煤炭行业2024年报及2025一季报业绩综述：煤价下行煤企业绩承压，关注高长协高股息龙头.pdf

煤炭行业2024年报及2025一季报业绩综述：煤价下行煤企业绩承压，关注高长协高股息龙头。煤炭行业 2024 年年报及一季报陆续公布，由于煤价下跌的影响，煤炭板块 业绩存在不同程度的下滑。2024 年煤炭行业合计收入 13574 亿元，同比4.9%；实现归母净利润 1468 亿元，同比-18.8%。2025 年一季度，煤价下行 趋势加快，而 2024 年同期煤价仍处于高位，因此煤炭行业整体继续承压。 2025 年 Q1 煤炭行业实现经营收入 2795 亿元，同比-17.7%；实现归母净利 润 286.5 亿元，同比-29.7%。

2023 年四季度的煤价上涨为 2024 年初定下高价格基础，但受水电、地产影 响，动力煤供需紧张的形势趋缓。2024 年上半年煤价关键词为：“上有顶、 下有底”，长协现货双轨制之下，电煤价格受到政策限制。2024 下半年， 煤炭产能陆续释放、以及进口煤的放开，动力煤供给增速大于需求增速，导 致煤价承压。2024 年底煤炭进口量快速增加、安全限产的放开以及暖冬对 用电需求的影响，造成了 2025 年煤价进一步下跌。全年来看，2024 年动力 煤板块收入端同比减少 2.71%，而成本端同比增加 1.5%，最终动力煤板块 毛利率同比减少 3 个百分点，利润同比下滑 12.5%。

焦煤是黑色系产业链的最上游，炼焦煤价格随着黑色产业链景气度波动。 2024 年实际开工需求不及预期，政策后续乏力，炼焦煤表现较弱。但 2024 年上半年，由于安检力度加大，焦煤产量下降，焦煤的供给减量在一定程度 上缓解了弱需求带来的压力，我们可以看到焦煤价格在 2024 年上半年出现 波动。2024 下半年迎来政策预期的刺激则是在需求端影响了煤价。2025 年 对未来地产、基建等主要用钢行业的预期较弱，是造成目前焦煤价格下降的 主要原因。2024 年收入端同比下降 11.4%，成本端下降 6.7%，焦煤煤板块 毛利率同比下降 3 个百分点，最终净利润同比下滑 45.5%。焦炭方面，焦炭 价格下降收入端同比下降 14.2%，原料焦煤价格下降成本端降低 10%，最终 业绩端亏损面进一步扩大，焦炭煤板块毛利率同比下降 4 个百分点。