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深度解析25Q1债基季报：Q1债基策略转向防御，但机构对Q2股债均维持乐观。2025 年 Q1 新发债基数量环比下降，新发债基份额创 2022Q1 以来的新 低。Q1 债券型基金规模环比回落 0.48 万亿至 10.05 万亿，货币基金规 模环比同样下降。债券型基金的主要二级分类中，中长期纯债、短期纯 债和指数债券型基金规模分别减少 3088 亿、2230 亿和 924 亿元，仅混 合债券型基金实现规模增长 1233 亿元。

2025Q1 债市表现不佳，债券型基金加权平均净值上涨 0.10%，创下过去 9 个季度以来的新低，中长期纯债基金净值出现回落，偏债混合型基金表现 最佳。

从资产配置角度来看，2025Q1 公募基金对股票和债券的整体配置比例均 上升，现金和其他类资产配置比例下降，但这主要仍是受到了同业存款 自律趋严下货币基金资产重新配置的影响。开放式债券型基金减配债券 4790 亿，但占比被动上升，其中纯债基金债券配置比例小幅上升，混合 债基债券配置比例小幅下降。

从券种组合来看，纯债基金增配利率债，混合债基增配信用债并减配利 率债、可转债。从债券策略上看，Q1 短债基金和混合型债基杠杆率继续 大幅下降，中长期纯债基金杠杆率小幅回升。各类债基均不同程度缩短 久期，短期纯债基金和混合型债基久期缩短相对更加明显。短期纯债基 金对低等级信用债配置比例有所回落，混合型债券基金和中长期纯债基 金配置有所上升。

2025Q1 公募基金转债持仓规模略有下降，股票型基金和债券型基金转债 持仓比例小幅上升，但混合型基金转债配置比例有所回落。信用评级方 面，受部分 AAA 级大盘转债到期的影响，2025Q1 全市场公募基金转债持 仓被动向中低评级集中。行业方面，2025Q1 公募对食品饮料、社会服务 等转债板块增持幅度较大。受转债市场整体规模下滑的影响，Q1 多数金 融机构仍在减持转债，广义险资和广义公募转债的减持幅度分别达到了 4.44%和 3.68%，而一般法人与自然人的减持幅度更大，显示非金融机构 参与转债的热情同样有所下降，但券商自营与券商资管持有转债的规模 反而有所回升。 

2025 年一季度绩优纯债基金几乎均以短债基金为主，短久期信用债的票 息可能是纯债资产的主要收益来源，也有部分产品依靠杠杆策略和波段 操作赚取超额收益；在含权资产方面，绩优混合债券型基金普遍关注消 费和科技两大方向，对于转债则注重在市场上涨后及时止盈，部分产品 一季度大幅降低转债仓位。