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有色金属行业24及25Q1财报总结：多品种盈利改善，贵金属板块业绩释放可期。贵金属：2024年及25Q1，受益于金价上涨，权益板块业绩显著增长。2024年统计样本的贵金属公司合计营收2392亿元，同比 +25%；合计归母净利润165亿元，同比+58%。25Q1贵金属公司合计营收672亿元，同比+37%；合计归母净利润47亿元，同比 +64%——可见，板块的收入和利润伴随金价加速上涨而呈现出更高的增速。往后看，伴随美联储有望再次开启降息、美国暴力 关税继续带来全球经济风险、央行持续购金等因素，金价有望持续坚挺，进而利好贵金属权益板块的利润释放。

铜：紫金、洛钼双雄引领行业盈利能力充分释放。2024年统计样本的铜公司合计营收15371亿元，同比+7%；合计归母净利润 617.3亿元，同比+38%。25Q1，铜行业公司合计营收3553亿元，同比+2%；合计归母净利润194.2亿元，同比+52%。我们认为铜 价维持高位，铜行业企业的盈利能力持续兑现。考虑到全球优质待开发铜矿资源有限，行业供给增量不足，我们认为在经济复 苏的背景下，铜矿企业盈利能力有望保持。

铝：氧化铝及电力成本下降，电解铝企业盈利能力提升。2024年统计样本的铝公司合计营收6468亿元，同比+11%；合计归母 净利润395亿元，同比+20%。25Q1，铝行业公司合计营收1595亿元，同比+15%；合计归母净利润101亿元，同比+23%。我们认 为氧化铝价格下降在铝行业公司盈利能力上的影响在逐步体现。

锂：锂价下跌拖累行业24年业绩，25年Q1锂价磨底，行业盈利阶段性修复。2024年统计样本的锂公司合计营收1016亿元，同 比-39%；合计归母净利润12.9亿元，同比-96%。25Q1，锂行业公司合计营收225亿元，同比-3%；合计归母净利润24.4亿元， 同比实现扭亏为盈。我们认为高成本库存对于锂行业的公司的经营压力正在消解。

镍钴：钴价上涨红利逐步释放，镍钴企业盈利能力提升。2024年统计样本的镍钴公司合计营收3526亿元，同比9%；合计归母 净利润243亿元，同比+58%。25Q1，镍钴行业公司合计营收840亿元，同比+5%；合计归母净利润68.8亿元，同比实现增长63%。 我们认为钴价上涨的红利将在25年Q2开始陆续释放，镍钴行业公司业绩增长可期。

铅锌锡：贵金属价格上涨提升铅锌冶炼企业的盈利能力。2024年统计样本的铅锌及锡公司合计营收2088亿元，同比+1%；合计 归母净利润80.3亿元，同比+40%。25Q1，铅锌及锡行业公司合计营收536亿元，同比+7%；合计归母净利润24.6亿元，同比 +43%。贵金属价格上涨显著提升了铅锌冶炼企业的副产品价值，此外锡价上涨也增强了锡行业公司的盈利能力。

稀土&磁材：25Q1受益于稀土价格企稳，权益板块业绩显著增长。2024年，统计样本的稀土&磁材公司合计营收995亿元，同比-16%；合计归母净利润20亿元，同比-59%。25Q1稀土&磁材公司合计营收239亿元，同比+21%；合计归母净利润12亿元，同比 +378%——可见，板块的收入和利润伴随稀土价格企稳而迅速修复。往后看，关注我国今年稀土指标的发放及中重稀土限制出 口的进展情况，强供给约束下稀土价格有望企稳，利好权益板块的盈利修复。