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小鹏汽车研究报告：新车大周期开启，智驾助力出海塑造成长新动力。电车业务为核心，长期或成为中国AI具身智能龙头。小鹏汽车致力于成为全球化AI汽车公司，在经历了组织架构和供应链调整后，公司相继发布G6、Mona M03、P7+等畅销产品。未来小鹏汽车销量增 长或主要来自于2点：

（1）凭借先进造车平台和精细化的供应链管理，不断推出高性价比的爆款产品，2025年或有7款新车或改款车发布，其中包含一款增程车，公司有 望开启新车大周期。公司预测2025年交付量或比2024年增长一倍以上，以此推算交付量或为38万辆以上。

（2）出海，公司规划未来10年海外销量占总销量比重或一半以上，我们认为欧洲为公司出海重点区域，根据Rho Motion预测，2030年欧洲电车销量 有望达到978万辆，我们假设2030年汽车单价为30,000欧元且小鹏汽车市占率为3%，在SKD出口、整车出口、欧洲建厂三种情形下，2030年小鹏汽 车欧洲市场营收分别为473、398、520亿元。东南亚或为小鹏汽车另一重要出海市场，尽管2024年东南亚汽车市场电车渗透率仅为9.6%，但长期增 长空间可期，小鹏汽车或有一席之地。

小鹏汽车智驾技术处于第一梯队，2025年计划实现百公里接管一次

小鹏汽车智驾领先性主要体现在：

（1）算法层面，感知侧层面的BEV+Transformer和Occupancy小鹏汽车基本上能在国内车企中第一批发布，而小鹏汽车也是国内首批宣布端到端大 模型量产上车的车企；

（2）算力层面，早在2022年小鹏汽车就与阿里云建立了当时中国最大的自动驾驶算力中心“扶摇”用于自动驾驶模型训练，何小鹏预测，到2025年小 鹏汽车云端的算力将达到10Eflops。

（3）数据层面，截至2024年5月，小鹏汽车端到端模型的视频训练里程折算已超过10亿公里，实车测试里程超过646万公里，仿真测试里程超过2.16 亿公里。

（4）硬件层面，小鹏汽车坚持全栈自研，其自研图灵AI芯片具备40核处理器和双NPU架构，同注重低功耗特性，算力高达750TOPS，预计将于 2025年5月上车，自研芯片可以和车企自研智驾算法匹配，提高算力利用率，助推软件差异化竞争。