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港股资金结构新特征新趋势分析。近期港股市场资金流动再度成为市场关注焦点，本文自上而下、从宏观到微 观对中国香港地区及港股市场资金流动做了详细梳理，主要得到以下结论：

第一，从国际收支平衡表流量数据看，不管是直接投资项还是证券投资项， 2024 年虽然外部地区对港资金流量均维持净流入，这似乎与市场投资者直 观印象存在一定出入。

究其原因，我们认为可能是近几年中国内地资金在持续流入中国香港地区， 进而导致中国香港地区国际收支平衡表中直接投资项、证券投资项负债端 资金流量依然维持净流入。

以直接投资为例，我们看到 2024 年中国内地对中国香港直接投资流量达 3858 亿港元，远高于美国、英国、新加坡、加拿大等地，已经成为外部地 区对港直接投资流量的第一大来源。

第二，港股市场中外资持股占比依然较高，截至 2024 年底，港股市场各类 中介机构中国际中介持股市值占比依然有 50%。但从边际变化上看，2020 年 以来外资持港股市值集体下降，而港股通持股市值持续提升。从持仓偏好上 看，外资偏好消费、科技，南下资金偏好金融、科技。

2020 年是港股市场中外资流动的分水岭，在此之前，港股市场中外资流动 整体偏震荡特征，并未形成单边趋势。但 2020 年随着疫情爆发，港股市场 中外资出现持续净流出。近两年来南下资金流入港股市场明显提速，是港股 市场的重要增量资金。今年来南下资金净流入港股市场明显提速，截至 4 月 11 日，累计流入规模已经达 5460 亿元，远高于 2022 年、2023 年、2024 年 同期数据。

港股市场中机构投资者成交比重近六成，占据主导，因此我们看到港股市场 中大小盘成交热度分化非常显著。以 2022 年为例，港股市场市值排名前 10% 分位数组公司市值占比 88.8%，成交占比达 92.8%。近年来南下资金成交占 比逐年上升，特别是今年港股通资金成交占比已经占据主导。

第三，2016 年以来内地偏股型基金持仓中逐渐加大了对港股市场的配置， 持仓比重由最初的不到 1%大幅上升至 2024 年四季度的 14%左右，再度刷新 历史新高。

四季度偏股型基金港股配置上加科技、减医药。从偏股型基金港股配置行业 分布看，资讯科技、可选消费依然稳居陆港通基金前两大重仓行业，四季度 占比分别为 30.0%和 27.2%。从边际变化上看，资讯科技、工业、金融行业 四季度加仓幅度居前，分别提升了 6.3 个百分点、2.0 个百分点和 0.2 个百 分点。2024 年四季度陆港通基金重仓的前 20 只股票主要集中在资讯科技、 可选消费等行业，其中腾讯控股依然为第一大重仓股，美团、中国海洋石油、 小米集团、阿里巴巴和中国移动持仓规模次之。