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特锐德研究报告：如何展望特来电运营的盈利弹性？行业端：我们预测充电服务费涨价或在2025年落地。1）24年已发生数据：国内新能源车保有量同比+54%，公共桩充电电量同 +53%，对应单车年充电量1775KWh，同比持平（混动占比提升（混动/增 程22-24年占比分别为20%/24%/30%）/私家车占比提升均未影响公共充 电的年均充电量水平）。

2）25年后充电桩的使用率和服务费有望小幅提升：主要是基于24年新 建的公共桩85.3万台，同比-8.2%，新桩建设规模低于车的增量，对应25 年的公桩使用率有望提升，拉动服务费涨价。

公司端壁垒：客户端把握国央企优质客户&产品端充电调控、预测

1）客户资源端：公司是地方国央企优选的充电运营服务品牌商（基于特 来电的桩品质好，更安全可靠，售后检测服务更完善），公司建立270+合 资公司（远超竞对），我们认为或有望优先与地方公共车队合作。且地方 政府平台手中握有优质场地资源，助力特来电占据国内大部分充电运营市 场份额；

2）产品端：公司发布了国内首个推出面向充电数据分析的大模型，大模 型可结合使用率数据调控、预测、调度，提升运营侧的盈利水平；

预计25年运营端盈利改善，26-27年利润加速释放

核心假设：

1）从重资产场站投建往轻资产运营转型（依靠客户资源优势），增加平台 费收入和增值服务收入，毛利率可达70%；

2）销售/管理/研发运维人员的规模效应，增加人均产出，摊薄成本（公 司内部持续提效）。

按27年自有场站度电利润0.04元（服务费10%净利率），非自有场站度 电利润0.02元（平台费50%净利率），27年运营端盈利有望达5亿元。