基金研究专题报告：港股基金投资策略.pdf

基金研究专题报告：港股基金投资策略。港股当前投资情绪和热度较高，2024年以来，主动管理型基金港股仓位不断提升，南向资金 定价权持续强化，港股 ETF 同步呈现虹吸效应。目前港股估值水平已得到一定修复，短期内可能经历波动。

港股当前投资情绪和热度

南向资金定价权持续强化，港股 ETF 同步呈现虹吸效应。港股估值水平已得到一定修复，AH 股溢价指数较 2024年下半年出现明显收敛。2024年以来，主动管理型基金港股仓位自 2024 -季度的 10%提升至四季度的 15%。从行业配置结构看，非必需性消费、资讯科技业在 202404持仓占比分别环比提升7%、4%，较恒生指数超配较多:金融业虽较恒生指数大幅低配，但在环比配置上也提升了3%。

Al 主题港股基金

港股 A1 主题主动基金呈现策略分化，从近一年表现看，基金收益区间介于32%64%，仓位、赛道布局及时点选择成为影响业绩的核心因素。整体上A1主题港股基金近一年收益落后恒生科技指数，主要原因为A1持仓权重较指数更低，但基金回撤均低于指数。高 A1 仓位+早期布局的产品业绩表现特征为高收益件随高波动:偏向均衡配置策略的Al 主题基金回撤控制更忧，但收益中枢下移。此外我们构建港股 Al 主题指数作为基准，判断是否有港股基金在2025年介入AI主题。

均衡配置型港股基金

均衡型港股基金凭借行业分散、高股息叠加和低换手优势，在长期维度持续创造超额收益。9只均衡型产品近三年平均年化收益达21%，较恒生指数高出5个百分点。此外，均衡型产品中还包含了高股息组合，近一年平均收益达36%，在2024年港股盈利增速承压阶段高股息标的通过分红再投资增厚收益，领先均衡型产品。

轮动型港股基金

我们根据近四个报告期单个行业持仓占比标准差均值排名为行业轮动指标。轮动型港股产品整体业绩表现较弱，根据2022年3月10日至2025年3月10日业绩表现，全市场11只行业轮动策略产品中，仅2只产品通过行业切换实现正收益贡献，行业轮动成功率均不超过33%。

科技港股指数

不同科技港股指数对 Al 产业链的细分聚焦有所不同。尽管A1 基础层在指数中整体占比突出，但算力环节善遍较少配置，多数指数算力占比不足10%。与此形成对比的是算法环节占比善遍较高，凸显当前港股A1投资更侧重软性能力。对于科技港股指数，我们优选“业绩能见度+估值弹性+资金共识”三角均衡的指数，即指数需要在科技行情中具备一定的弹性:估值合理，不能具有太高的溢价:持有的成分股能够尽可能多得同向表现，资金共识度较高。

高股息港股指数

从股息率、分红质量及抗风险能力三维度综合评估，高股息港股指数分化显著。股息率方面，股息率靠前的指数普遍较股息率偏低的指数有更高的分红率和更低的估值水平。分红质量上，部分指数分红率与业绩回报显著背离，部分指数因地产口较高，对业绩有较大拖累。抗风险能力维度下，标普港股通低波红利指数和生港股通中国央企红利指数表现较优，可兼顾收益与风险平衡。