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碳价专题研究：电价是否有可能与煤价走出剪刀差？

碳市场建设提速，量价或将进入持续上行周期

2025 年可能是钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳市场后履约的第一个周 期，扩围后新增排放量约 30 亿吨，覆盖比例达到约 60%。碳市场目前处于 第三个履约周期，碳配额市场扩围和供给收紧致价格上涨，从 2023 年均价 68 元/吨上涨至 2024 年均价 96 元/吨。根据 2024 年碳配额交易量我们推算， 目前唯一在市场中履约的煤电 2023 年碳配额缺口约 3.7%vs 2021-22 年 2.7%，基准值和免费碳配额的不断收紧也在提升CEA和CCER市场活跃度。 我们认为，短期内 CCER 不影响碳配额供需格局，欧盟碳关税 CBAM 机制 将于 2026 年正式实行，或将驱动碳价长期上涨。

2030 中国电力碳强度有望对标美国和德国，有望缓解绿色贸易壁垒压力

2025 年中国首次发布电力碳足迹因子，全国均值为 0.6205 kgCO₂e/kWh， 其中煤电因子（0.9440）显著低于国际数据库（如 Ecoinvent 3.10 版 1.155）， 反映了煤电超低排放改造（95%机组达标）和绿电替代成效。我国最近一期 官方发布的电网碳排放因子为 2022 年版本，其中西南水电密集区度电碳排 放低至 0.2268，而华北火电主导区仍高达 0.6776。根据我们的测算，预计 2030 年全国碳强度将降至 0.5108，较 2023 年累计下降 14%，接近美德水 平（0.38-0.44），若未来降至 0.4x，则有望缓解绿色贸易壁垒压力。

碳价传导效应凸显，有望推升电力与高耗能行业价格

中国碳价（CEA）长期仅为欧盟（EUA）的 15%-20%，假设中国碳价 2025 年达到 200 元/吨，最大程度可以推升煤电/气电度电成本增加 0.094/0.048 元，可能带动电价提升（火电为边际定价者）。无免费配额的场景下，若只 考虑直接碳排放，铝冶炼/钢铁/水泥吨成本潜在上升为 340/308/157 元；若 考虑间接碳排放，吨成本上升为 2,230/347/181 元——倒逼中小产能退出。 2026 开始实施的欧盟碳关税（CBAM）对钢铝征收最高货值 30%税费，倒 逼出口企业提价；根据欧盟现在的碳价约 600 元/吨，我们测算出口的钢、 铝成本在只包括直接碳排放和也包括间接碳排放的基础上会分别上涨 923/1,019 和 1,042/6,690 元/吨。 中

欧碳合作路径明晰，绿电互认与碳排放因子的协同是破局关键

中国通过绿电凭证抵扣、联合发展中国家谈判要求欧盟承认 CCER 减排量， 应对 CBAM 双重征税风险。多边合作下，中国有望通过标准互认将绿电占 比提升至 35%（2030 年），降低出口产品隐含碳强度 20%-30%。同样重要 的还有碳排放核算标准、监测报告与核查（MRV）规范的互认。例如，欧盟 已承诺对中国火电碳排放因子进行技术评估，较其原有数据库值降低 18%， 此举将直接减少中国出口产品在 CBAM 框架下的碳关税负担。