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宏观专题：25年首份财政报告的成色和重点任务进展。核心观点：2025 年政府工作报告定调积极，1-2 月一般公共预算支出处于历史高 位实现开门红，在此基础上，我们尝试构建省份财政跟踪框架，便于衡量财政数据 的重点任务进展。

2025 年财政预算报告定调积极

第一本账：财政收入增速目标设置较为严谨。2025 年全国一般公共预算收入增长 0.1%，达 2020 年疫情外最低收入增速。整体来看，收入增速目标设置较为严谨。

第二本账：对调动广义财政积极性有重要作用。2025 年全国政府性基金预算收入 6.2 万亿，增长 0.7%。三大逻辑贯穿财政第二本账：一是规模增加；二是支持范围 增加；三是政策效果增加。

赤字率：隐含名义 GDP 增速可能在 5%左右。4%的赤字率对应的赤字为 5.66 万 亿，对应的广义赤字为 13.9 万亿，广义赤字率为 9.9%。

财政投向：财政关注保民生、稳就业、促教育。一般公共预算支出占比结构上，社 会保障和就业支出、教育支出分别占比 15.0%和 15.2%，是占比最高的前两项； 与 2024 年相比，资源勘探工业信息和教育支出分别提升 0.2%，边际提升最多。

2025 年 1-2 月财政开门红

一般公共预算收入：内需孱弱、PPI 制约和金税四期是主因。1-2 月一般公共预算 收入累计同比增速持续为负，主要有三点原因：一是消费税和增值税比较低，指向 内需修复仍然孱弱；二是受工业生产者出厂价格持续下降；三是个税较高，个人所 得税提升与金税四期打击不合理避税或有关联。

一般公共预算支出：支出进度达 15.4%，国债前置是主因。1-2 月，全国一般公共 预算支出 45096 亿元，同比增长 3.4%，完成了全年预算进度的 15.4%。1-2 月支 出增速与 2024 年同期持平，处于近年较高分位数水平，主要受到国债发行前置影 响，截止 2025 年 3 月 24 日，1-3 月国债发行额达到 2.9 万亿元，高于 2019 至 2024 年的历史同期金额水平。

政府性基金：收支相对较慢，卖地收入增速仍待改善。1-2 月，全国政府性基金预 算支出 11358 亿元，同比增长 1.2%。其中，国有土地使用权出让收入相关支出 6543 亿元，同比下降 19.2%。卖地收入增速有待改善，房企投资态度仍谨慎。

2025 年财政主要任务及各省实施进度

支持扩大内需：政策纲领方面，多地发布“开门红”工作方案；促消费方面，部分 地区已经发放 2025 年第一期消费券，2025 年初以旧换新衔接期热度不减，其中 杭州、海南和湖北成效显著；在扩大有效投资方面，2025 年初以来，近 26 各个省 市相继召开省属企业扩大有效投资调度会。

支持现代化产业体系建设：近 25 个省市发布现代化产业体系规划文件，其中广东 和贵州是典型代表，广东基本已构建起现代化产业体系“四梁八柱”，贵州围绕建 设新型综合能源基地、全国重要的资源精深加工基地、新能源动力电池及材料研发 生产基地、面向全国的算力保障基地、全国重要的白酒生产基地、全国重要的产业 备份基地“六大产业基地”。