2025年石油化工行业春季投资策略：成本下行叠加资本开支放缓，中下游曙光已现.pdf
- 上传者：J***
- 时间：2025/03/18
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2025年石油化工行业春季投资策略：成本下行叠加资本开支放缓，中下游曙光已现。
一、油气开采：油价中高位震荡，预期呈现“U”型走势
预计2025年布伦特油价运行区间为60-80美元/桶。供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+增产前景存在一定不确定性， 全年供给显著增长。需求方面，全球GDP维持3.2%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策可能引发市场对于需求前景担忧。地 缘方面，预期俄乌、巴以等地缘因素有所降温，但特朗普可能加大对伊朗、委内瑞拉的原油打击。我们判断，油价中已经隐含多种悲观 因素，预期油价向下空间有限，中长期仍将维持中高水平，预期年内油价呈现“U”型走势。
二、炼化&烯烃：景气基本触底，供给压力仍然较大
2024年新增产能推迟以及落后产能淘汰背景下，中游烯烃炼化环节盈利好于年初预期，但仍在底部震荡，目前中游新增产能基本进入 尾声，剩余项目主要集中于2025-2026年投放，因此预计未来两年中游盈利仍然维持底部震荡。随着油价回落，叠加地炼开工率的下行， 预期2025年中游利润存在修复空间，其中芳烃维持较高景气，烯烃关注替代路线盈利改善。
三、聚酯：产业链利润下游转移，景气预期反转
由于调油需求下滑，短流程PX供应有所提升，导致PX-PTA-涤纶长丝产业链利润向下游转移。目前产业链产能投放基本进入尾声，供需 格局未来有望逐步好转，其中涤纶长丝产能投放基本结束，下游需求存在好转预期，景气度有望逐步提升；聚酯瓶片产能投放进入尾声， 预期2025年下半年开始行业存在触底反弹的机会。
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