爱婴室研究报告：深耕母婴零售，拓展高达基地.pdf

爱婴室研究报告：深耕母婴零售，拓展高达基地。国内母婴零售行业头部企业，营收净利企稳回升。1)公司成立于1997 年，基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式为婴幼儿家庭提供优 质母婴用品和泛母婴业务；2)股权结构较集中，董事长兼总裁施琼 持股约 23.3%、董事兼副总裁莫锐强持股 12.13%，核心高管履历优 秀；3)门店总数近 500 家，随门店优化调整、打造自有品牌，2023 年起坪效回升至 1 万元/平以上；4)母婴零售+电商为核心业务，收 入占比约 90%、毛利占比约 75%；5)营收自 2014 年 12.24 亿元增至 2023 年 33.32 亿元，CAGR 为 9.3%；归母净利有波动但近年企稳。

母婴零售万亿规模，公司多重优势筑护城河。1)国内母婴零售+服务 市场规模超 3 万亿，市场格局高度分散，头部公司份额仍有相当高 提升空间；2)国内支持生育政策不断落地，后续更多政策可期，看 好生育率企稳回升；3)公司多项核心优势：①直营店数量业内领先， 在上海/宁波/厦门/无锡等地已取得市场领先地位，具较高的品牌认 知度和市场渗透率；②获众多知名企业如惠氏/美素佳儿/飞鹤直供 合作，拓展自有品牌合兰仕/宝贝易餐/多优等(营收占比 12%、毛利 率较普通产品高 20pct)强化盈利能力；③全渠道优势等。

携手万代南梦宫拓展高达基地，望打造新增长极。1)复盘万代南梦 宫，以 IP 轴战略为核心成长为日本 IP 龙头，旗下拥有高达/龙珠/海 贼王/火影等知名 IP，网络游戏及在线娱乐服务、玩具及相关产品营 收占比约 80%，日本本土营收占比约 60%；2)FY2011 后，万代营收 企稳增长，自 3942 亿日元增至 10502 亿日元，CAGR 达 7.83%； FY2025Q1-3 营收+24%，净利润+113%；3)公司与万代合作的首家高 达基地于 2024 年 12 月在苏州正式开业，后续望加快布局步伐且或 布局通贩店等形式，望受益 IP 经济增长红利、形成新增长极。