行业配置主线探讨：热点可能会扩散.pdf

行业配置主线探讨：热点可能会扩散。港股走强代表机构资金活跃，容易带来热点轮动扩散。由于板块差异和 投资者结构的差异，导致从短期的角度，港股往往会更反映机构投资者 的预期。近期投资者观察到港股走强，这说明去年 10 月中旬以来海外机 构投资者减仓的过程大概率已经结束，可能带来港股月度或者季度的走 强。2025 年 1 月中旬以来外资回流的原因除了季节性资金回流、数据空 窗期、中美贸易担心缓和等因素外，还有一个重要的驱动因素是 DeepSeek 横空出世让全球投资者开始关注中国互联网资产。从板块表现 来看分化较大，领涨的板块集中在 AI 产业链相关的 TMT。当前外资相比 内资偏悲观的情绪已经修复到 2020 年以来偏乐观的状态。我们认为，3 月两会后到 4 月中，开春后的经济数据、盈利一季报数据开始逐步披 露，机构型资金不一定再局限于成长主题，可能开始基于高频盈利数据 布局，部分价值板块也有补涨机会。

春节之后经济预期可能会发生乐观变化，带来投资机会扩散。季节性规 律显示，历年春节后到 3 月经济高频数据通常偏强，3 月“两会”召开也 会对经济和政策预期有所提振。2025 年 1 月社融数据总量实现“开门 红”，体现了财政政策前置发力的效果，后续稳增长政策落地效果有望 逐步显现。我们认为，同时考虑到春节后到 3 月的资金格局往往不错， 如果经济预期发生乐观变化，流动性相对充裕的背景下有利于投资热点 继续扩散，部分顺周期、受政策积极影响较大的板块可能受益。

政策大力度引导中长期资金入市，构建完善指数化投资生态。2025 年 1 月 22 日中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的 实施方案》（以下简称《实施方案》）。我们认为《实施方案》的落地 短期有利于提振市场预期和风险偏好。长期有望给资本市场带来持续、 稳定、专业的增量资金，有利于资本市场平稳运行。中长期资金偏好配 置金融、红利等大盘、价值类板块。长期来看也有利于资金支持新质生 产力发展。（2）价值类板块有望受益于市值管理驱动的投资机会。2024 年以来资本市场改革提速，改革方向也有从融资端向投资端转变的迹 象，上市公司市值管理政策加码推行节奏加快。我们认为，在市值管理 政策驱动下，相关价值类主题有望活跃，建议关注以下方向：并购重 组、破净、股份回购相关标的。