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青岛港研究报告：东北亚枢纽港口，股息率具备吸引力。中国第二大外贸口岸，业绩稳健，ROE领先行业。公司是青岛港口的主要经营者，截至2024年6月30日，货物吞吐量及集装箱吞 吐量均位居中国第四位，外贸吞吐量继续保持中国第二位、北方第一。受益于中 国经济的发展和腹地发达的经济，公司保持了稳健的盈利增长。2014-2023年， 收入CAGR为11%，归母净利润CAGR为13%。2023年公司ROE为13%，位于 港口板块之首。

量有保障：腹地经济和航线优势共筑护城河

青岛港占有东北亚港口沿线的中心位置，在位置区域、航线密集程度、各类船舶 靠泊能力方面具有综合优势。2023年公司腹地经济体量和出口体量分别占全国 32%和26%以上，且山东原油进口量占全国的17%（2024年）、同时也是世界第 三大炼油中心，为吞吐量增长提供了很好的货量基础。

价能上涨：港口整合初见成效，叠加费率市场化有望带动盈利提升

随着全国港口“一省一港”态势基本形成，山东省港口整合亦完成“三步走”： 成立渤海湾港口集团、青岛港整合威海港、成立山东省港口集团。现阶段，山东 省港口整合已进入以青岛港为核心的深入业务整合阶段，有望带动盈利能力复 苏。此外近年来费率已经历多次改革，定价逐步市场化的趋势已现，带来业绩上 行的想象空间。

利率下行阶段，高股息资产配置价值凸显

当前复杂宏观经济背景下，表征无风险利率十年期国债收益率持续下行，港口行 业具备稳定回报、同时较高分红比例、较高股息率，配置价值凸显。

青岛港自上市以来持续高比例分红派息，并承诺2022-2024年每年现金分红不低于 当年可用于分配利润的 40%，2021-2023年股息率保持在4.5%以上，具备吸引 力。