科创板选股思路：剔除低预期高波动的趋势捕捉策略.pdf

科创板选股思路：剔除低预期高波动的趋势捕捉策略。基础特征：科创板成立至今，企业个数逐渐增加至581家，从行业分布上看半导体占据主要部分。科创板主题的相关基金成立数量也越来越多， 2024年Q4公募基金偏股混合重仓持股在电子板块的占比增速也加快。我们对比创业板成立初期2010-2015年与科创板成立初期2020-2024年 的背景，两个指数都会在宏观流动性收缩且企业增速不及预期的发生回撤。随着2024年半导体周期的库存见底结束以及国家政策方面的转变 （发展硬科技以及国九条推出）还有龙头科技股创新效率迭代，我们认为科创板指数不会像2021-2023年低迷。

科创板分阶段有效因子：统计波动率、估值、盈利质量、景气、流动性、动量、市值因子在科创板个股的分年度有效性，公司通常处于成长期， 可能尚未盈利，但拥有较高的成长潜力。传统财务指标如净利润可能不如成熟市场那么适用，分析师预期因子相对更有效。同时科创板由于其 涨跌幅制度与主板不一样，没有明显的流动性溢价。传统的低波动低换手以及短期反转等因子在里面也不适用，结合波动率捕捉短期中期趋势 的因子更加有效。2024年随着机构投资者的增加以及科创板龙头效应突出，跟研发投入相关的因子有效性会提升。

科创板增强思路：1）重预期、重研发：剔除FY1分析师预期因子相对较低的股票2）优选长期分析师预期相对有效的企业；2）现金流、估值： 初创企业投入研发对现金流挤压太严重，需要等到现金流有所改善的时期才合适介入，剔除PCF过高企业。3）波动率具有均值回复现象，过高 的波动率意味着行情反转换手率和波动率太高（泡沫或恐慌），剔除换手波动最高的股票。4）趋势突破：在趋势向上的股票中寻找波动率放大 的股票，这类股票后续上涨的持续性会更高。我们结合以上要点构造了科创板剔除低预期高波动的趋势捕捉策略，该策略在整个科创板内部选 股，基准为科创50。由于选股在科创50成分股内较少，因此设置单一个股上限30%，分十组多头相对于基准超额收益年化31.43%。截至2025 年1月27日，固定持仓为打分前30只股票，top30股票策略相对于基准超额22.12%，每年超额收益均为正。