2025年开年宏观展望：资产篇——在波动中谋布局.pdf

2025年开年宏观展望：资产篇——在波动中谋布局。中债：货币宽松预期强烈，10年国债开始提前定价2025年的降息。假设2025年央行再调降OMO政策利率 30bp-50bp，预计10年国债利率的波动下限在1.2%-1.5%。

A股：预计2025年四季度盈利增速企稳，乐观情形下或提前至三季度，届时A股“市场底”或先于“盈利底” 出现。关税的不确定性可能阶段性冲击市场风险偏好，但政策应对是股票市场的重要关切。

美债：特朗普当选后，中长端美债利率上行，市场先后交易“再通胀”和“紧缩”。全年来看，美联储在今 年下半年仍有望兑现1-2次降息，驱动10年美债利率下行。

美元：关税可能从削弱贸易对手经济、增加美国通胀压力、激发市场避险情绪等渠道驱动美元走强。目前， 日元“孤掌难鸣” ，欧洲经济负重前行，或不足以扭转“强美元”格局。

美股：美股核心支撑来源于特朗普政府对经济和市场的重视，以及美联储仍有一定降息空间。但投资者需同 时保持“谨慎” ，通胀反复风险、关税冲击以及AI驱动的牛市拐点等均可能增大美股波动。

黄金：近期金价创新高，受美债实际利率和美元指数回调、关税及美股波动等助推。全年来看，驱动金价上 涨的潜在因素居多，关注美债利率和美元走势、全球避险情绪、 “去美元化”叙事以及“中国力量”的影响。

加密货币：比特币价格成为“特朗普交易”的晴雨表。如果美国开始建立比特币战略储备，比特币将与美元 更深度地绑定，其“去中心化”属性可能弱化。

原油：预计2025年国际油价波动中枢为65-70美元/桶，较2024年的75-80美元/桶有所下移。全球液燃油将切 换为“供过于求” ，OPEC+恢复增产计划不变，特朗普主张放开传统能源增产，增大供给过剩风险。