宏观策略：AI估值重塑叙事引领，港股迎来“开门红”.pdf

宏观策略：AI估值重塑叙事引领，港股迎来“开门红”。DeepSeek引领内地AI估值重塑，港股实现开门红，恒生指数领跑全球主要股指： DeepSeek正面影响持续，科技成长主线引领“开门红” 。以DeepSeek为代表的内地人工智能实现突破性进展，引领 AI估值重塑叙事，并持续在港股科网、半导体等AI产业链扩散，带动恒指、恒生科技领涨全球； 美债10年期收益率高位回落，海外流动性压力放缓。尽管1月美联储FOMC会议整体基调仍偏“鹰派” ，但美国财政赤 字等担忧放缓，美国10年期国债收益率回归4.5%这一相对中性水平，流动性压力回落； 特朗普暂缓对加拿大、墨西哥关税，对中国加征的10%关税未超市场预期，全球风险偏好先抑后扬。

关税不确定性下，内部预期仍有支撑： 尽管特朗普新一轮关税预计短期对内地出口及人民币汇率造成不确定性，但当前市场对关税已有预期，同时港股整体 估值水平较低，具有一定的抗压能力；  当前市场正受到两大利好因素的提振。其一，DeepSeek引领下科网板块经历估值重塑，风险偏好回升；其二，全国 两会定于2025年3月5日召开，预期更加积极的财政政策或将为股市提供支撑。 值得注意的是，恒指过去两周的上涨均由估值驱动，当前位置较1月上旬低位已修复较为充分，且短期上涨斜率较快，恒 指已进入超买区间。与此同时，从盘面上来看，恒指上涨主要集中在信息技术板块，向其他板块扩散较为有限，因而短 期可能有一定的调整风险，投资者可适当调整仓位，观察盈利的上修情况。

科技成长主线强化，港股信息技术板块延续此前反弹走势，AI和半导体概念板块行情较热。而传统经济领域的能源、公 用事业等板块表现相对落后。具体来看：信息技术：DeepSeek驱动市场情绪面明显改善，大型科网股以及半导体板块股价持续反弹。春节期间DeepSeek-R1 模型影响力扩大，引起市场重新审视内地资产，尤其是科技资产的价值。国产AI大模型性能快速赶上全球顶尖模型水 平，且模型使用成本大幅降低的情况下，AI在软件和硬件端的部署预计将加速，可关注AI应用、AI算力硬件、消费电 子、国产半导体等主题。 AI概念催化有望扩散至其他板块实现估值重估。AI应用场景广泛，细分垂直领域仍有较多可供深挖的投资机会，特别 是B端AI应用创新有望提速，医疗健康、金融、教育等本身拥有/生产大量数据的行业与AI应用更契合，值得重点关注。