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市值管理驱动的投资机会分析：价值类主题可能会有较大行情。并购重组：市值管理重要工具，重点支持央国企和双创企业。（1） 2024 年 Q4 并购重组事件活跃度有所回暖。根据 2013-2016 年并购重 组活跃时期经验，未来并购重组事件数量增加仍有较大空间。（2） 并购重组新政的特征是：发展新质生产力(转型）+央国企龙头进阶 （升级）。我们认为新政核心具备以下三个特征：一是充分发挥资 本市场服务于新质生产力发展的功能，加大政策对于科创并购的支 持力度，提高对重组估值包容性。二是鼓励上市公司加强产业整 合。三是严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度， 从严打击“炒壳”行为。（3）投资方向：2024 年至今首次披露重组 计划+央国企&科创+前期涨幅&估值低。

破净：市值管理新规助力低估价值股合理回归。（1）根据《上市公 司监管指引第 10 号——市值管理》第八条和第九条，就主要指数成 份股公司和长期破净公司作出专门要求。一部分基本面相对较好， 盈利能力稳健，资产质量优良的被低估央国企来说，可能存在较大 的估值修复空间。（2）我们认为对于长期破净股或可关注以下几方 面机会：一是部分资产质量好、盈利能力强的破净公司，尤其是部 分传统行业如银行、钢铁等行业的龙头企业和央国企。二是关注目 标明确、执行力度强、计划切实可行的公司。三是部分破净股仍然 具备较强的分红能力，能够给投资者带来稳定的现金回报。（3）投 资方向：长期破净+PB 低于行业平均+主要指数成份+前期涨幅&估值 低。

股份回购：回购增持再贷款助力资本市场良性发展。（1）股份回购 是加强市值管理的重要工具之一。从美股的经验来看，股票回购成 为支撑美股走牛的重要力量之一，在经济受到外部风险冲击的阶段 股票回购能够对股市起到较好的托底作用。（2）股票回购增持再贷 款为回购提供低成本资金，尤其有利于央企市值管理。（3）投资方 向：央国企+前期涨幅低+破净。

其他价值类主题：化债等稳增长政策驱动的主题机会。从历史经验 来看，名义GDP下行期，稳增长政策密集出台阶段，价值类主题更容 易表现活跃，如 2014 年下半年-2015 年上半年一带一路主题行情。 化债指数历史上取得超额收益也多出现在GDP下行阶段。本轮化债规 模较接近 2015-2018 年化债周期。化债背景下应收账款占比高的 To G 属性企业有望低估值修复。