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韦尔股份研究报告：24全年营收创新高，龙头迎接新周期。2024 全年营收创历史新高，24Q4 净利润基本符合市场预期。韦尔股份正式 公布 2024 年报预告：全年实现营收 254.1-258.1 亿元，同比增长 20.9%- 22.8%，预告营收下限 254.1 亿元已经创下历史新高（前高为 2021 年 241 亿 元），我们认为主要得益于公司高端手机和汽车 CIS 市场份额的提升。24 年实 现归母净利润 31.6-33.6 亿元，同比增长 468%-504%；实现扣非归母净利润 29.7-31.7 亿元，同比增长 2054%-2199%。 单季度来看，24Q4 实现营收 65-69 亿元，中值 67 亿元同比增长 12.8%，环 比减少 1.7%；单季度归母净利润 7.8-9.8 亿元，中值 8.8 亿元同比增长 371%， 环比减少 12.7%，我们认为环比下滑属于正常季节性效应（24Q3 为全年拉货 旺季），此外年底奖金计提可能较多也带来一定费用压力，因此基本符合市场 预期；扣非归母净利润 6.8-8.8 亿元，中值 7.8 亿元同比增长 97 倍，环比减 少 15.3%。

手机：高端化持续推进，国产替代正当时。竞争格局方面，索尼已经开始削减 CIS 业务资本开支，未来将更加注重盈利能力的提升；三星则持续发力小像素 市场，目前 50MP JN5 和 200MP HP9 产品仍有较强竞争力。聚焦韦尔，针对 大像素市场，在已有 OV50H/50K 的基础上，会继续推出 LOFIC 包括一英寸大 底的高端产品以抢占索尼的安卓份额；针对小像素市场，围绕 OV50D/50M 持 续布局更多新品，以期在副摄长焦、超广角市场进一步抗衡三星。24H1 手机 CIS 营收 48.7 亿元，同比增长 79%，我们预计 24 全年营收有望接近 95 亿人 民币。

汽车：智驾加速下沉，龙头高歌猛进。目前比亚迪引领高阶智驾摄像头配置加 速下沉，在其 2025 年 500 万台级的产销规划中，预计 60%-70%搭载高速 NOA 及以上智驾系统，拉动 NOA 成为 10-15 万元车型的普及型配置。聚焦韦 尔，此前更多主导中低端市场，2023 年凭借 8MP 产品 OX08D 成功打开高端 市场，传统龙头安森美产品迭代较慢且不具备价格优势，因此韦尔高端份额持 续提升。24H1 汽车 CIS 营收 29.1 亿元，同比增长 53%，我们预计 24 全年营 收有望接近 60 亿人民币。

AI/AR 眼镜：端侧 AI 乘风起，积极拥抱新趋势。Wellsenn XR 数据显示 2024 年全球 AI 智能眼镜销量为 234 万台，其中 96%为拍照 AI 智能眼镜。预计 2025 年全球 AI 智能眼镜销量达到 550 万台，同比增长 135%。目前闪极、雷 鸟、Rokid 新品已经发布，2025 年小米、三星、字节跳动、雷神等更多品牌大 厂的产品也即将迎来落地。聚焦韦尔，公司已经前瞻布局了 LCoS 单芯片面板 以及摄像头 CIS，我们认为 AI 眼镜逐步起量的过程中，摄像头需求也在同步 提升，韦尔作为 CIS 重要供应商将会深度受益。