2025年第一季度市场策略报告：宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现.pdf

2025年第一季度市场策略报告：宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现。全球经济仍有韧性，美联储或在 2025年一季度暂停降息。（1）经济 层面，从全球综合 PMI、OECD 综合领先指标、欧佩克及经合组织等 机构预测来看，2025年第一季度全球经济仍有韧性，近期美国经济“硬 着陆”风险也明显降温，萨姆规则连续 2 个月处于安全区间。（2）通 胀层面，特朗普当选美国总统后，其关税倾向及施政方案，使得美国 再通胀的担忧明显增加，美联储上修 2024-2026 年核心 PCE 预测至 2.8%、2.5%和 2.2%。（3）流动性层面，在美国经济仍具韧性、再通胀 风险增加的背景下，12 月美联储点阵图显示，2025-2027 年分别降息 50bp、50bp、25bp，终端利率为 3.0%。2025 年第一季度需警惕美联储 暂停降息对市场带来扰动，可适当关注美债及黄金的逢低配置机会。

宏观政策更加积极有为，强化经济企稳回升基础。2025年作为“十四 五”规划收官之年，宏观政策将进一步加力提效，预计 GDP 增速在 5%左右。（1）投资端而言，政策更加积极下，投资端企稳可期，其中： 房地产投资拖累作用将缓解；预计 2025年政府赤字率将提升至 4%， 将有效提振2025年基建投资、制造业投资也将延续高景气。（2）消费 端而言，中央经济工作会议强调“全方位扩大国内需求”，预计 2025 年扩大内需政策力度将明显加大，消费对经济贡献度将明显提升。（3） 出口端而言，鉴于美国仍面临较大通胀压力，将对其外贸政策形成掣 肘，不排除外贸形势好于市场预期的可能性。总体来看，在政策视国 内外情况相机加码情况下，2025 年经济延续温和复苏概率较大。

市场临近“二级底部”，中长期机会继续显现。经历元旦前后短期健康 调整后，截至 1 月 3 日，万得全 A 市净率估值为 1.51 倍，低于近十 年以来约 87.82%时期。市场再次临近“二级底部”位置，预计指数近 期有望止跌回稳。在政策刺激取向不变、经济数据边际改善、市场流 动性充沛下，预计 2025 年第一季度指数将震荡偏强，可考虑逢低配 置，同时关注外贸政策及美联储降息预期扰动。后续A股上行高度主 要取决于增量财政政策的力度及规模、经济复苏的持续性及质量。