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2024年产业债市场回顾：行稳致远以待春来。

1、 2024 年产业债市场回顾

一级市场：发行规模显著放量，净融资由负转正。2024 年产业债累计发行 9.74 万亿元，同比增长 22.6%，净融资额大幅提升至 2.33 万亿元；平均发行利率为 2.51%，跟随利率中枢下行；中长期产业债发行规模显著放量，主要由央国企发 行；中低评级产业债规模进一步收缩。建筑装饰、交通运输、非银金融和公用事 业是产业债供给主力，2024 全年发行规模均超万亿元。 二级市场：收益率大幅下行，利差呈现 U 型走势。2024 年债券市场全面走牛， 信用债收益率大幅下行，而信用利差总体呈现震荡—下行—震荡—上行的 U 型走 势，虽较 2023 年年末有所回升，但仍处于历史相对低位；对比 24 年末和 23 年 末利差，AAA 级产业债中各行业信用利差小幅普涨，AA+和 AA 级产业债中部分 行业信用利差下行。

2、重点行业景气回顾

钢铁：供需两弱，需求有待复苏。2024 年，钢铁行业供需两弱，地产行业主导 需求端偏弱，钢价震荡下行，供给端持续去产能，行业盈利能力有待修复。 煤炭：电煤需求存在韧性，表现较为稳健。2024 年，煤炭行业供需格局较为平 衡，需求端电煤需求受替代效应和暖冬影响增速回落但仍保持韧性，非电需求相 对乏力；供给端先降后升，增幅较上年有所放缓；煤价总体震荡下行，行业财务 表现较为稳定。 地产：边际触底回升，关注后续政策利好。2024 年，房地产行业仍处在低位调 整状态，但在政策的有效支持下，目前销售端和价格端数据的边际表现均已触底 回升，同比降幅逐月收窄。