投资策略专题：“安全资产”4年牛市的思考；大安全当立.pdf

投资策略专题：“安全资产”4年牛市的思考；大安全当立。逆全球化“大安全当立” ，相较于“利息”的不确定性收益，资本更倾向于“本金”的确定性安全—— （1）2020年之前全球化“大发展时代” ，环境确定性高，资本会拥抱“利息”（未来现金流）的高弹性 （2）2020年以来逆全球化“大安全当立” ，环境确定性低，资本则聚焦“本金”（即期净资产）的安全性 （3）逆全球化加速，部分新质生产力全球不可贸，能够锁定国内市场份额，其“利息”反而拥有相对确定性。

我们可以将资产大致分为3类：（1）地产链敏感的顺周期等“发展资产”（拥抱利息，未来现金流高弹性）; （2）地产链脱敏的黄金/银行/泛公用事业等“安全资产”（聚焦本金，即期净资产安全性）；（3）新质生产力 。

20年8月《地产融资“三道红线”》后，地产步入下行周期。21年以来：地产链顺周期为代表的“发展资产”步 入4年调整期；而黄金/银行/泛公用事业等“安全资产”则开启4年结构性慢牛 。

21年以来， “发展资产”市值收缩的幅度，远大于“安全资产”市值扩张的幅度，导致“安全资产”牛市被 “发展资产”调整所掩盖——

21年煤炭/22年公用事业/23年煤炭/24年银行/近两年的黄金，这些“安全资产”的结构性牛市，在整体受到地产 链顺周期等“发展资产”拖累的市场中，并未获得投资者的足够重视 。

站在25年初，即“安全资产”牛市第5年的起点，特朗普2.0政策或将进一步加速逆全球化，继续加速重估“安 全资产”。