2025年中国医疗行业展望，关注“三医”协同发展下的医改增量政策.pdf

上传者：v*****
时间：2025/01/17
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2025年中国医疗行业展望，关注“三医”协同发展下的医改增量政策。我们预计，中国医疗行业供需端将持续获得优化。我们认为，“三医”协同发展带来的增量政策红利将推动估值修复。

展望2025 年，我们比较看好A 股生物医药子行业包括：疫苗、中药、医疗设备；看好的H 股生物医药板块，包括互联网药店、创新药、医院、研发外包，并推荐10 只首选股。

2025 年中国医疗改革开始进入“三医”协同发展阶段：我们认为，在需求端，医疗反腐、医保治理、商业健康保险、药价治理的稳步推进对于提高资源配置效率，减轻人民就医负担，进而释放就医需求有积极意义；在供给端，医疗服务价格、医保支付方式、药品医械监管体系的改革和优化调整减轻了医疗机构和医药企业的后顾之忧，创造了健康的行业环境，提高了优质医疗服务和产品的供给能力。

2025 年中国医疗行业有望迎来业绩改善下的估值修复：1）影响行业发展的负面因素逐步减弱，医疗行业经营秩序开始恢复常态；2）“三医”协同发展带来的增量政策红利加速释放；3）大部分医疗子行业在2023、2024 年已经渡过了受负面政策影响而导致的业绩低点。我们预计，2025 年A/H 医疗上市公司的收入、利润增速有望恢复至10%左右。

2025 年行业展望和首选股推荐：基于我们已覆盖的标的，在细分行业层面。在化学制剂与创新药行业，我们认为中国药品市场开始转向以创新药驱动行业发展，我们看好翰森制药（3692 HK，买入，目标价：HK$24.15）和再鼎医药（ZLAB US，买入，目标价： US$62.32）。在生物制品领域，我们看好竞争格局良好的大品种发展，比如康泰生物（300601 CH，买入，目标价：RMB33.69）。