2025年宏观政经十大问题：关键的问题与问题的关键.pdf

2025年宏观政经十大问题：关键的问题与问题的关键。展望 2025 年，在宏观政策领域，我们梳理了外部环境、宏观调控、 政策预期、内需循环、资产价格等五个方面的十大关键问题，引导投资 者关注这些“问题的关键”，提供一份 2025 年的投资思考路线图。这 些问题包括：（1）特朗普加征关税的程度和影响有多大？（2）美元指 数的表现结果是强美元还是弱美元？（3）财政政策加力的程度到底有 多大？（4）货币政策的实施力度是否会受限？（5）中短期看，是否会 出台超预期增量政策？（6）中长期看，“十五五”规划的重点可能有 哪些？（7）消费能否显著改善？（8）物价水平能否显著回升？（9） 房地产市场能否止跌回稳？（10）股票和债券的资本市场走势如何？

本文对 2025 年宏观政策领域进行展望，提出了有关外部环境、宏 观调控、政策预期、内需循环、资产价格五个方面的十个关键问题，并 尝试找到这些问题的关键考量因素，提供 2025 年的投资思考路线图。 外部环境方面，特朗普政策加征关税的程度与节奏是值得关注的方 面，对我国贸易出口与宏观经济的影响程度或低于预期。此外，特朗普 的意图和政策的实际影响效果存在矛盾。美元指数是强美元还是弱美元 易受政策影响，但降息周期不会轻易逆转。 宏观调控方面，本文预估了财政政策与货币政策的加力程度。财政 政策方面，预计预算财政赤字率大概率突破 3%的约束，实际广义财政 赤字率增长空间可观，且结构上将加大对基建投资、民生、消费方面的 支持力度。货币政策方面，预计保持宽松基调，但政策重点预计在结构 性工具使用上。 政策预期方面，中短期看年初两会前后超预期增量政策需关注政策 导向；中长期看“十五五”规划的重点或包括国企改革与房地产发展。 内需循环方面，本文关注消费水平和通胀水平，并分析了二者的现 状和影响因素。预计消费将结构性向好，通胀水平或温和回升。 资产价格方面，一是房地产市场是否止跌回稳，二是股票和债券市 场走势如何。预计 2025 年房地产将结构性止跌回稳，但仍低位徘徊。 资本市场方面，预计将呈现股债双升的模式。