2025年信用债投资策略报告：行稳致远，待时而动.pdf

2025年信用债投资策略报告：行稳致远，待时而动。信用债资产荒行情有望延续，信用债市场扰动因素增加。从政策、经济、机构行为、供需多个角度来看，2025年信用债利 率和利差中枢有望延续下行，但下行过程中波动加大，展望 2025年信用债市场环境来看：

财政政策更加积极，化债规模较大。我国政策向防风险、促发 展并重转变，财政政策更加积极，未来仍有较大举债和赤字提 升空间。对于具体方向包括：化解地方债务风险、补充国有大 行核心一级资本、化解地产风险、保民生和促消费。本轮化债 资金主要用于置换存量隐性债务，有助于缓解地方财政还本付 息压力，以时间换空间。

货币政策适度宽松，流动性保持充裕，关注节奏与市场预期博弈。2025年货币政策仍有降准降息空间，重点关注一季度。 买断式逆回购和国债买卖将成为投放流动性的重要手段，央行 将配合财政增发债券来平抑流动性波动。资金面预期处于紧平 衡状态，围绕政策利率窄幅波动。

经济基本面改善仍需时间，关注修复节奏。我国经济动能仍处 换挡阶段，需求偏弱的格局仍需时间来消化。地产投资承压， 居民加杠杆谨慎，宽信用落地仍存障碍。政策助推化风险，基 本面风险压降，但经济依然缺乏向上弹性。

信用债供需格局依然偏紧，资产荒行情持续。2025年，地方 化债叠加退平台，城投债供给预期持续偏紧，提前偿还将导致 城投债净融资减少。特别国债发行补充大行一级资本，二永债 发行需求面临下降。产业债需要关注央、国企加杠杆力度，供 给转好有待基本面迎来实质性修复，民企发债预期依然偏弱。 整体信用类供给端压力持续。债券型公募基金规模预期持续高 位，保险机构总资产保持上行，理财规模震荡增长，信用债配 置需求将维持旺盛。

机构行为放大市场波动，关注交易节奏和季节性特征。宽财 政、债券供给、降息降准等政策博弈，以及理财赎回、股债跷 跷板等因素，可能带来阶段性利率债波动和资金面震荡，机构 行为将放大相关波动。分机构来看，理财机构平滑曲线机制弱 化，不稳定性增加；银行缺资产压力持续，季节性考核或给交 易带来一定波动；基金交易属性更强，市场波动时风险暴露较 大；保险延续配置盘为主。