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2025年风光储网行业投资策略：储能海风景气上行，电网设备稳定增长。

光伏：产业链价格见底，供给侧改革持续推进，需求侧呈现多元增长格局

2024 年光伏供需错配压力持续显现，产业链价格下跌，公司业绩承压。展望 2025 年：需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定增长，预计实现 15-20%增速。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以外地区光伏装机需 求快速启动，全球新增装机 GW 级以上国家持续增加，其中中东、南亚、非 洲地区增速靠前；供给端方面，行业新规提高光伏产能扩产门槛，行业头部 企业达成共识逐步减产，光伏产品价格基本触底，行业尾部企业逐渐退出， 预计 2025 年行业供需错配情况将逐渐改善。新技术方面，BC 电池技术产业 化进展加速，HJT 电池技术或将受益光伏海外扩产趋势，降银新技术将推动 非硅成本进一步下降。

风电：陆海新增装机高增长共振，大兆瓦零部件及海风产业链持续受益

2024 年国内风电装机容量持续增长，风机价格略有下降，海风项目建设节奏 有所放缓。展望 2025 年：陆风方面，需求端招标超预期，支撑 2025 年稳定 增长，供给端出现积极信号，主要整机厂签署定价自律公约，下游业主评标 规则优化有利于减少风机价格恶性竞争；海风方面，国内海风项目审批管理 机制逐渐理顺，2025 年具备并网潜力的项目储备丰富，国内海风增速有望大 幅提升。中长期来看，国内深远海风资源丰富，国管海域海上风电开发将打 开行业成长空间，同时优质公司逐步切入海外市场，受益全球海风增长。供 给端方面，海缆等环节受大型化通缩影响小，竞争格局相对稳定，有望充分 受益行业增长。

电网设备：全球电网投资周期共振，中长期有望持续稳定增长

全球电网投资处在中长期景气上行周期：发电侧方面，受益于风电、光伏行 业的快速增长，全球电源端投资近几年增速显著快于电网端投资，一方面提 升了并网升压设备需求，另一方面电网需要加大投入以应对风光发电占比提 升带来的冲击；电网侧方面，发达经济体电网设备老旧，超过 20 年使用年 限设备占比高，更新换代需求迫切；电源端方面，电动车等多元化用电终端 占比提升，波动性和不可预测性增长。国内电网设备公司将受益电网投资增 速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长。

储能：全球储能装机需求保持高增长

2024 年全球大储整体呈现高增长态势。展望 2025 年：碳酸锂价格进入底部 区间，国内储能系统价格有望企稳，企业盈利端压力将明显改善。欧洲方面， 储能价格下降增加储能项目经济性，户储需求逐渐恢复，意大利、英国政策 刺激推动欧洲大储快速增长；美国方面，新政府上台相关政策存在一定不确 定性，或将刺激在途储能项目抢装；新兴市场方面，光储平价叠加电网建设 薄弱，储能需求快速启动。我们预计 2025 年全球储能装机将达到 260GWh， 同比增长 57%。