2025年宏观经济展望:积极有为,乘风破浪.pdf

  • 上传者:居***
  • 时间:2025/01/02
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2025年宏观经济展望:积极有为,乘风破浪。

主要观点:

外部环境: 2025 年,美国货币政策利率仍高于长期中性利率,对居民和企业的约 束性较强,但在财政支出拉动下,短期中性利率上升,货币政策利率的约 束作用没有那么强。即使不考虑特朗普政策,预计美国经济仍处于扩张阶 段,经济增速小幅下滑,仍高于潜在增速,不低于 2%,产出缺口继续扩 大,存在再通胀的可能,核心 PCE 通胀或在 3%以上,美联储最多再降息 一次后停止降息。 如果考虑到关税、移民政策的影响,长期情况下美国通胀可能上升至 4%以上,届时美联储将再次加息。 预计美国对中国商品加征关税的幅度是 10%—40%,平均关税率达到 30%—60%,拉低中国 GDP 0.4—1.6 个百分点。

中国政策: 中国可能让汇率适度贬值对冲关税冲击,但主要还是靠刺激内需保持 经济平稳。 预计 2025 年经济增长目标定在 5%左右,宏观政策更加积极有为,但 整体或在预期之内。 预计官方赤字率上调至 3.5%—4%,增发 2 万亿元特别国债用于“两 重”“两新”,地方专项债额度(不算 2 万亿元化债额度)上升至 4.5 万亿 元;预计降息 0.5 个百分点、降准 1 个百分点左右。

中国经济: 基准情景下,2025 年,自然趋势叠加美国对中国商品加征关税,出口 对 GDP 的拉动率下降 1 个百分点至 0 附近,与此同时,“两重”“两新” 政策支持下,内需对 GDP 的拉动率上升 0.5—1 个百分点,实际 GDP 增速 4.5%—5%。 节奏上,经济增速可能前高后低,一季度由于“抢出口”、关税落地 幅度可能还不大,加上信贷高增以及房地产市场“小阳春”,经济增速或 在 5%以上,此后回落。 由于经济增速仍在潜在增速附近,再通胀的难度较大,预计名义 GDP 增速 4%—4.5%。

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