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2025年电子行业投资策略：AI+国产化双轮驱动，关注消费电子、半导体产业链投资机遇。行情回顾： 2024 年初至今，中信电子行业指数上涨 23.24%，同期沪深 300 上涨 16.22%，电子行业指数表现强于沪深 300。24Q3 以来电子行业指数上涨 36.24%，同期沪深 300 上涨 15.19%，电子行业表现大幅强于沪深 300。年 初至今，电子行业涨幅前五的细分行业分别为 PCB、集成电路、半导体、元 器件、半导体设备，分别上涨了 36.47%、36.27%、31.93%、31.84%、29.22%， 市场表现强于电子行业指数。

AI 从云侧向端侧持续推进，算力 & HBM 需求高增。 2028 年 AI 基础设施市场支出超 1000 亿美元。根据 IDC 的数据，2024 H1， 全球用于计算和存储硬件的 AI 基础设施支出同比增长 37%，达到 318 亿美 元；2028 年，AI 基础设施支出预计超过 1000 亿美元，其中服务器占总支出 的 75% ，加速服务器占总支出的 56%。 中国 AI 芯片市场规模快速增加，国产 GPU 竞争力不断提升。根据中商产 业研究院数据，2022 年中国 AI 芯片市场规模达到 850 亿元，同比增长 94.6%； 2024 年将增长至 2302 亿元。目前 AI 算力芯片市场以 GPU 为主。国内华为、 寒武纪、海光信息等厂商在 GPU 领域进行了布局，通过技术创新和产品升 级，不断提升竞争力。 智能终端的新形态不断落地，推动端侧 AI 发展。基础设施层面，NPU 已有 多款产品面市，包括 AMD 的 XDNA、 Apple 的 Neural Engine、 Intel 的 AI Boost 和高通的 Hexagon 等。AI 助手方面，2023 年微软发布 AI Copilot， 2024 年苹果发布 Apple Intelligence。随着 AI 处理器在计算速度和能耗效率 等性能方面的提升，苹果、华为、联想等终端厂商积极布局端侧大模型，推 动 AI 手机/ PC 的迭代发展，并向可穿戴、智能车、XR 等领域延伸。

AI+政府补贴催化，2025 年消费电子行业有望复苏。 全球智能手机市场 2024 年恢复增长。根据 Canalys 数据，2023Q4 以来全球 智能手机单季出货量同比均实现正增长；2024Q3智能手机出货量为3.099 亿 部，创下近三年 Q3 最大出货量。IDC 预测，在经历了两年的下滑后，2024 年，全球智能手机出货量将同比增长 6.2% 至 12.4 亿部，恢复增长趋势。 AI 手机加速布局，推动全球新一轮换机周期。2024Q4，华为、小米、荣耀 等安卓厂商密集发布旗舰手机新品，均搭载 AI 相关功能，加速 AI 端侧普及； 苹果发布的个人智能化系统 Apple Intelligence 仅支持 15 Pro/ Pro Max 及 以后机型，有望带动 iPhone 开启新一轮换机周期。 政府补贴刺激消费电子需求提升。今年我国多地推出消费电子补贴政策，将 手机等 3C 电子产品纳入补贴范围，用户购买消费电子产品可享受 10% - 20% 的补贴，刺激消费需求，有望加速 3C 电子产业链复苏。

国内半导体设备公司将持续受益于国产替代进程。 半导体行业开启新一轮上行周期。根据 SIA 数据，2024 年 9 月，全球半导 体销售额总计 553 亿美元，环比增长 4.1%、同比增长 23.2%，月度销售额已 连续 6 个月环比增长、连续 11 个月同比增长。全球半导体行业在经历阶段 性调整后，预计 2024 年将恢复增长，销售额达到 6,000 亿美元以上。 半导体设备国产化进展顺利。根据 SEMI 数据，2025- 2027 年，中国大陆是 全球12英寸晶圆厂设备开支最高的市场，设备开支三年合计将超过 1000 亿美元。国内半导体设备公司快速发展，目前已覆盖刻蚀、薄膜沉积、炉管、 清洗、快速退火等领域，工艺覆盖度及市场占有率不断提升。其中，根据 TrendForce 数据，刻蚀、薄膜沉积环节国产化进展顺利，刻蚀设备国产化率 已达 55% - 65%，PVD/ CVD/ ALD 设备国产化率为 5% - 20%；量检测设备 国产化率较低，约 1% - 10% 。