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2025电子行业年度策略：AI算力+端侧方兴未艾，自主可控之道行则将至。半导体：自主可控已初现成效，超精密设备及高端封测产业链发展前景广阔。半导体设 备：1）12月2日美国BIS将136个中国相关实体添加到“实体清单”，涉及多家国内半 导体设备厂商，关键设备自主可控刻不容缓。近年来，我国在刻蚀、离子注入、CMP、 清洗等多个关键半导体设备领域国产化工作已取得积极进展，部分设备已经可以覆盖 14nm及以下节点；在光刻机和高端量检测设备领域，当下发展仍然道阻且长，但发展前 景广阔。光刻机方面，光刻机光源涵盖汞灯、准分子激光器、全固态深紫外激光器、激 光等离子体等，目前以上海微电子为首的中国光刻机产业持续取得突破，国产光刻机呼 之欲出。量检测设备方面，国内市场长期被KLA等厂商垄断，2023年前道量检测设备国 产化率不足5%；目前中科飞测、精测电子积极布局前道量检测设备领域，量检测设备自 主可控持续迎来积极进展。2）高端封测：先进封装可以超越摩尔定律，同时在一定程度 上弥补国内在先进制程领域的差距，对国内高端芯片产业有着关键的战略意义。高端封 测市场也有望持续增长，Yole预计2024年先进封装市场规模将达到472.5亿美元。

消费电子：AI+赋予电子产品新生命力，持续技术创新有望引爆新需求。1）手机： 2024H1 以来消费电子回暖，随着存储涨价压力缓解，叠加补贴政策持续推出，手机市场有望加 速复苏。当前各厂商积极布局AI领域，苹果AI持续领先。我们认为，一方面AI手机有 望催化换机周期，另一方面AI手机对硬件方面新的要求带动产业链创新升级。2）PC： 在端侧AI发展下，AI PC有望重塑传统PC产品形态，通过多元产品形态满足用户需求。 头部PC厂商及芯片厂商纷纷入局AI PC，加速产业升级创新，未来仍有巨大想象空间。 3）可穿戴设备:RayBan Meta作为AI智能眼镜销量及口碑双收。AI智能眼镜作为AR眼 镜的过渡形态，有望推动AR眼镜实现加速发展。此外在其他可穿戴设备上，字节跳动 发布Ola Friend，耳机成为AI交互新入口。4）面板：2024年前三季度全球TV面板出 货稳健增长，TV面板需求呈现尺寸分化，整体均价或将维持平稳。从需求端看，国补政 策催化电视升级换代需求，从供给端看，夏普堺工厂停产行业产能持续优化。我们认为， 随着供需格局持续优化，利润中枢有望继续上扬。

AI算力：全球AI发展点亮新兴产业，多条核心供应链源自中国。AI有望为全球科技公 司业绩增长带来新曲线，而当前对AI的投资方处早期。端侧大模型应用对AI服务器的 数据吞吐带来新的挑战，AI服务器对算力的需求日益增长，多卡服务器应运而生。AI服 务器中如高速铜缆、PCB等零组件迎来新的增长。1）高速铜缆：DAC铜缆凭借高带宽、 高速、低成本的优势，有望成为数据中心网络连接的最优解。例如NVIDIA Blackwell架 构通过采用DAC铜互连方案，DGX带宽量直接增加了18倍，AI FLops增加了45倍。 未来AI高性能计算催生铜缆需求，LightCounting预计2028年全球高速互联市场规模有 望达到28亿美元。2）PCB：AI服务器PCB主要涵盖主板、UBB、OAM三类。相较传 统服务器在面积、层数、材料方面升级趋势明显。Prismark预计2028年全球HDI板的 市场空间达到142.26亿美元，23-28年CAGR为6.2%。