紫江企业研究报告：塑料包装龙头，多元布局行稳致远.pdf

紫江企业研究报告：塑料包装龙头，多元布局行稳致远。紫江企业：国内塑料包装龙头地位稳固，主业稳健股息率优异。 公司成立于1988年，于1999年上交所上市，2012年已成为PET 瓶垄断龙头之一，为可口可乐和百事可乐国内核心供应商，持续 延伸产业链、拓展产品矩阵，已成为OEM灌装、皇冠盖等相关包 装产品及服务综合龙头。公司主要产品包括PET瓶包装、彩印纸 包装，2023年占营业收入比重分别为18%、21%，有望保持稳增。 1）PET 瓶：总需求量伴随终端饮料市场增长而持续增长，下游各 饮料类型分化，其中即饮茶、功能饮料呈现较高增速。行业竞争 格局较好，PET 瓶包装市场呈现双寡头格局。公司为国内最主要 的PET瓶及瓶坯供应商之一，与可口可乐、百事可乐、统一等下 游龙头合作粘性较强，通过OEM整合供应链带动瓶盖、标签等其 他配套品类，同时持续开拓增速较高的新兴品牌客户、新领域客 户。2）纸包装：下游连锁餐饮持续增长，政府出台限塑令，连锁 餐饮积极响应环保政策，纸包装需求增长趋势明确。公司彩印纸 包装产品品类覆盖全面，研发优势突出，客户开拓能力优异，通 过大客户份额提升及新用户开拓驱动增长。

2018-2023 年公司营收保持平稳，23 年归母净利润小幅承压， 24Q1-3 已企稳回升。2018-2023 年公司盈利能力稳中有升，高毛 利率的铝塑膜业务占比提升、地产商贸业务亏损减少，毛利率、 净利率分别小幅提升至21.4%、6.74%。公司主业业绩稳健，持续 分红回馈股东，2019年以来分红率保持在60%以上，截至2024年 12 月12日股息率达3.42%。

地产业务利润可观24Q4业绩有望迎拐点，切入新兴赛道打开长期空间。公司持续拓展业务板块，已成为覆盖包装业务、快速消 费品商贸业务、进出口贸易业务、房地产业务、创投业务的综合 性集团。其中，子公司紫江新材为新能源电池功能性材料铝塑膜 龙头，已于2024 年7月8日挂牌新三板。地产业务方面，手握 “上海晶园”优质地产资产，取得成本较低，在我国严控别墅用 地背景下稀缺性凸显，预计将于2024Q4结转利润，后续四期项目 开发销售后仍将持续贡献可观利润。实业投资方面，航空领域国 产替代全面加速，国产大飞机C919有望快速放量，公司间接参股 的昂际航电为 C919 优质集成航电解决方案供应商有望受益。同 时，昂际航电携手吉利旗下沃飞长空，协同研发垂直起降航空器 航电系统，卡位新兴行业低空经济。