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宁沪高速研究报告：优质线位尽享区域一体化红利，主业与多元化协同双增。复盘宁沪高速23年以来股价变动，剔除市场因素，主要影响个股股价异动的因素包括收 并购事件、路产改扩建及通行能力变化、流量与业绩变化、分红政策等。宁沪高速ROE 基本维持在12%-16%，2015年至2019年公司ROE逐年增长，处于公司的盈利能力上 升期，主要原因系2015-2018年公司持续推进项目投资，先后收购宁常镇溧、锡宜公司 等公司股权，并购与自建项目为公司形成有效的盈利支撑。

江苏省内唯一上市高速公司，“化债”背景下资产证券化趋势可期。宁沪高速为江苏省内唯 一的上市路桥公司，两地上市三地交易，直接参与经营和投资的路桥项目达到18个。公 司业务“一核多元”，以收费公路业务为核心，整体收入利润稳健增长。

区域经济蓬勃发展赋能车流量高增，优质线位“强者恒强”。宁沪高速核心路产位于长三角 区域，区位优势明显，公司所拥有或参股路桥项目是连接江苏省东西及南北陆路交通大走 廊，核心资产沪宁高速江苏段连接上海、苏州、无锡、常州、镇江和南京6个大中城市， 是国内最繁忙的高速公路之一，核心区位优势保障车流量增长，结构上看沪宁高速客车与 货车流量增长趋势分化，客车流量增长较快。同时江苏省汽车保有量高增亦驱动沪宁高速 车流量增长。

宁沪高速资产优质，成本费用及资本开支整体可控，分红比例较同行仍有提升空间。公司资产规模稳步增长，资产负债率维持50%以下，经营性现金流充足，可满足公司资本开支 需求，同时公司成本整体保持稳定，与车流量增速相当。股东回报方面，公司分红总额稳 定，高股息保障股东回报，分红比例相比同行未来仍有提升空间。