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2025年度金融工程策略展望。宏观情景、资产配置与风格轮动展望。经济六周期：预计迈入信用扩张阶 段概率较大，利好权益资产表现；财政刺激：节奏逐步加快，强劲的财政 刺激对权益资产有显著驱动效果；宽基展望：GK 模型显示大市值宽基指 数具备更高预期收益；风格展望：结合微观三标尺和宏观周期视角，质量> 成长>价值>小盘；转债市场：当前转债市场已由“低价低估区间”进入“中 等价格与估值”区间，转债配置性价比适中；宏观对冲的组合思路：在明 年货币政策是主动宽松的基础假设下，可利用股债风险平价策略对冲增 长，收获流动性。

基金分析年度策略。1）行业仓位：成功领先者边际加仓家电、电力设备及 新能源、通信、有色金属、房地产，成功独行者边际加仓食品饮料、非银 行金融、电力设备及新能源、家电、通信；2）基金推荐：成功领先者和成 功独行者是相对优秀的基金类型，FOF 组合年初至今仍具备超额收益。

中观行业配置展望：当下可能处于主动去库存末期，重视电子、汽车、家 电和有色等行业补库存机遇。配置观点：根据景气度-趋势-拥挤度打分， 红利相关行业打分在 10 月明显下滑，成长板块相对占优，而左侧库存反 转模型看好电子、汽车、家电和有色等。考虑到当下可能处于主动去库存 末期，建议重视此类行业补库机遇；组合跟踪：截止 2024 年 11 月底右侧 景气趋势模型表现稳健，绝对收益 16.1%，相对 wind 全 A 指数超额 4.1%； 左侧库存景气反转策略绝对收益 24.9%，相对行业等权超额 13.5%。

多因子策略回顾与展望。A 股风格：2024 年上半年，A 股市场出现了较为 频繁的大小盘风格切换，整体来看大盘风格占优；动量因子上半年的累计 收益较高，但下半年波动较大；量价 Alpha 因子：今年以来，国盛金工量 价类 Alpha 因子均取得正向收益，其中分钟换手稳定性因子、分钟收益波 动因子的稳定性最高，年化信息比率分别为 2.64、2.03。量化选股组合： 1）基于增强 ETF 申赎清单构建的指增组合：截至 2024 年 11 月底，沪深 300 和中证 500 指增组合超额收益分别为 5.2%和 8.6%；2）基于量价交 易信息的 AI 指数增强组合：中证 500、中证 1000 指增组合今年以来超额 收益分别为 7.1%和 11.0%。

可转债市场回顾与量化展望。可转债市场估值修复基本完成，配置性价比 适中。今年十月以来，转债处于低估值高性价比区间，转债的的资产表现 出了优异的收益风险比。在正股波动率与信用环境较为保守的假设之下， 目前转债的配置性价比适中，转债市场估值修复基本完成。转债估值有望 贡献非线性收益。投资者感受到的可转债非线性收益主要来自于 gamma 收益与转债估值收益，当前转债估值中性偏低，未来估值有望继续上升， 从而提升转债的非线性收益。

量化择时核心结论。当下处于牛市的初级阶段，市场呈现普涨格局。刚确 认周线上涨的行业有建筑、轻工、机械、电力设备及新能源、商贸零售、 纺织服装、非银行金融、地产、计算机、传媒；下跌相对比较充分，有望 迎来周线上涨的行业有医药、钢铁、建材、农林牧渔。