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天岳先进研究报告：国内领先的碳化硅衬底龙头。深耕碳化硅（SiC）衬底环节，公司专注 SiC 单晶衬底的研发、生 产和销售，产品广泛应用于通信、新能源汽车、光伏储能等领域。 随着临港工厂提前达产，导电型衬底批量出货，营收持续增长业 绩拐点已至，1-3Q24 营收和归母净利分别同比+55%和+310%。 当前市场对于 SiC 衬底主要关注的问题：

1）短期 SiC 衬底价格大幅下降，市场是否提前进入内卷？ 短期来看，全球 6 英寸 SiC 衬底产能快速释放，新能源汽车需求 阶段性放缓，SiC 衬底价格短期承受较大下行压力。价格竞争主 要系国内产能迅速扩张、不同厂商之间良率显著差异导致合同履 约不稳定所致。未来 6 转 8 英寸或成为降本关键，随着国内外厂 商加速布局，公司率先实现大尺寸衬底技术突破，以液相法长晶 和业内首发的 12 英寸衬底巩固行业领先地位，我们认为公司有望 在规模效应的逐步显现实现成本优化，从而保持竞争优势。

2）如何看待 SiC 衬底业务的中长期成长空间？ 中长期来看，SiC 衬底与传统硅衬底的价差逐步缩小，有利于 SiC 对下游应用加速渗透。根据 SMM 2023 年的预测，2028 年汽车在 SiC 中的下游占比将由 2023 年的 65%增长至为 86%。3Q24 全球 电车销量 449 万辆（YoY+20.2%），渗透率 20.9%；国内电车批 售 322.9 万辆（YoY+36.2%），渗透率 44.8%。全球汽车消费疲软， 中国电动化景气度持续为 SiC 的成长提供优质土壤。目前 SiC 衬 底市场仍由海外大厂主导，国内企业奋起直追，根据富士经济统 计，23 年全球导电型衬底市场中，公司市占率超过 Coherent 跃 居第二。Wolfspeed 虽多年市占率第一，但受到来自国内衬底公 司的竞争压力，市场份额持续下滑。7M24 公司公告以简易程序向 特定对象发行股票预案，具体增发股数尚未确定，募集资金 30,000 万元，投向 8 英寸车规级 SiC 衬底制备技术提升项目。