汽车行业2025年度投资策略：国改、智驾、出海，投资机会共振.pdf

汽车行业2025年度投资策略：国改、智驾、出海，投资机会共振。行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会。回顾 2024 年，自主品牌和新势 力加快推进电动化、智能化技术迭代，自主品牌新能源车型实现对合资品牌燃油车 型的领先。展望 2025 年，预计新能源乘用车竞争格局仍存变局可能，预计头部新势 力和自主品牌将进一步强化在智能化、生态化等领域优势，强者恒强，市场份额继 续提升。在中央及地方政府支持下，预计国企将通过深化改革、加强外部合作等实 现困境反转，整车国企仍有望在乘用车市场保持一定份额。

整车：预计扩内需政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平稳增长。以旧换新政策效 果释放带动国内乘用车需求改善，自主品牌表现强势。预计 2024 年国内狭义乘用车 销量 2700 万辆左右，同比增长 5%，预计 2025 年报废更新及置换更新政策或将延 续，预计狭义乘用车销量同比增长 2%左右。2024 年 1-10 月自主品牌市占率达 64.6%，较 2023 全年提升 8.7 个百分点。1-10 月狭义乘用车出口 405.38 万辆，同 比增长 26.0%。重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮眼。

新能源车：渗透率快速提升，格局重塑。2024 年 7 月新能源汽车零售端月渗透率超 过 50%，预测 2024 新能源乘用车销量 1200 万辆左右、同比增长 35%，预计 2025 年销量同比增长 20%左右。2024 年 1-9 月比亚迪在全球主流新能源汽车市场的销量 份额 25.0%，特斯拉市场份额为 11.0%。自主品牌在全球新能源市场竞争中表现良 好，预计 2025 年新能源车市场竞争将继续加剧，新能源车企市场表现将进一步分 化。

央国企将受益于国企改革及市值管理考核。2024 年是国企改革深化提升行动的承上 启下之年，预计央国企将全力推进改革创新，改善企业竞争力及经营水平。新“国 九条”以及证监会市值管理监管指引对上市公司市值管理提出了明确的要求，预计 估值水平较低公司将有意愿制定估值提升计划，推动经营效率及盈利能力改善。

零部件：智驾、出海、T 链、华为链及机器人链共振。国内高阶智驾加速普及，功 能不断迭代、搭载车型价格下沉等趋势，预计高阶智驾渗透率提升将为智能驾驶相 关零部件公司带来发展机遇。华为合作朋友圈不断扩大，产业链零部件将有望受 益。预计 Cybertruck 销量增长、新车型上市等有望促进 2025 年特斯拉销量增长， 相关产业链公司有望受益。零部件出海仍然是大势所趋，中长期维度仍然看好零部 件出海。预计特斯拉 Optimus 等人形机器人将于 2025 年进入量产落地阶段，布局 人形机器人领域的零部件公司有望打开新增长空间。