纺织服装行业2025年投资策略：政策呵护助力消费复苏，优质制造产能扩张.pdf

纺织服装行业2025年投资策略：政策呵护助力消费复苏，优质制造产能扩张。纺服板块小幅下跌，主流制造品种保持强势，小市值品种表现活跃。2024年 初至11月25日沪深300涨幅12%，纺织服装下跌5.7%，分子板块，品牌服 饰/纺织制造板块分别同比-3.9%/-8.0%（算术平均法），微盘500指数小幅下 跌2.65%。纺服中的小品种活跃。9月后品牌服饰走势相比纺服制造强，内需 复苏预期、冰雪运动、家纺补贴等事件主导10-11月纺服板块走势。

策略一：10月社零服装数据好转，运动赛道（包含户外、冰雪）仍在向上趋势，看好相关标的优先提升估值。根据久谦数据监测，10月运动服饰线下同 店普遍增速好于Q3，头部运动品牌安踏/阿迪达斯/李宁同店同比增速相比Q3 增速小幅提升，新锐运动品牌保持了较快的增长，国家出台《关于以冰雪运动 高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，运动类标的有望率先获得估值提 升。建议关注运动赛道的三夫户外、安踏体育（港股覆盖）、探路者，大众赛 道的锦泓集团、海澜之家、森马服饰、报喜鸟。

策略二：内需政策加码，看好家纺业绩改善与分红标的修复：11月中旬后， 家纺补贴从线下走到线上，线下扩张至厦门、南通等地，本轮以旧换新政策存 在向全国推广的可能性，另一方面，家纺类分红支付率普遍较高，红利指数经 历回调后，或有估值修复，建议关注罗莱生活、富安娜、水星家纺。

策略三：经营战略兼顾性价比路线，看好龙头标的多渠道、多品牌扩张加速 行业整合。当前消费环境弱势，品牌方顺应消费者需求，在货品上、渠道上做 较大变化。如比音勒芬产品线更新，并适当扩张价位段，扩子品牌“比音勒芬 高尔夫”吸引年轻客群。海澜之家渠道端布局京东奥莱渠道及体育用品折扣 零售店斯搏兹，行业整合加速。推荐比音勒芬、海澜之家、森马服饰。

策略四：全球化布局的代工出口企业仍有较高成长属性，看好新产能扩张中 的代工龙头。特朗普胜选后，中间品出口有所加速，海外制造景气度依旧较 高（10月越南鞋/纺织品出口金额同比分别+50.49%/+18.96%）。优质制造类公 司华利集团、申洲国际等在越南深耕多年，并筹划（或已经）在印尼等其他海 外布局，有条件的国内制造代工加速转移东南亚，产能扩张助力业绩增长，推 荐华利集团、新澳股份、伟星股份，建议关注开润股份、健盛集团、鲁泰A。

策略五：户外用品去库拐点，看好户外用品企业品类扩张、市场拓展。户外 用品赛道2022年上半年快速增长后，进入调整期，经过2年的去库存，2024Q3 扬州金泉、通达创智、浙江自然等均表现出较高的增速。同时考虑迪卡侬2024 年年初对自身产品线的调整，增强服务属性及优质产品比例，有望提升龙头 供应商份额。建议关注浙江自然，牧高笛，台华新材。

复盘利郎“轻商务”转型，价格带扩张良好效果。2016-2019年间，利郎推出 “轻商务”系列，配合门店改革及营销推广，2016-2019收入同比增速分别为-10.3%/1.5%/29.8%/15.5%，利润同比增速为12.7%/-13.6%/13.2%/22.9%，市占 率从0.7%提升至0.9%，效果显著，成功树立新品牌。