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2025年全球经济和市场展望：博弈“再通胀”！美国经济：再战通胀！ 展望 2025 年，特朗普政策带来的“再通胀”将是最大的风 险。我们认为美国经济增速大约在 2.1%附近，核心通胀率在 3.1%左右。2025 财年 赤字规模基本与 2024 财年持平或小幅扩张。利率端，美联储上半年会降息 50-75 个 基点，下半年会降息 25-50 个基点，终点利率大约落在 3.5%的水平。

港股策略：重视“结构牛” 2025 年港股将震荡向上，重视结构性机会。今年海内外 较多风险事件，港股信心偏弱。当前部分事件尘埃落定，不确定性下降。市场对特朗 普执政有预期和准备，风险情绪将提高，而流动性改善将延续，且国内政策有望持续 发力。

美股策略：双主线，共成长 展望 2025 年，伴随美国宏观因素风险出清，“降息交 易”与“特朗普 2.0 时代”双因素共振将会驱动美股整体上行，但是考虑到通胀、降 息路径存在不确定性，叠加新政策力度及落地时间不明朗，二者共振下美股可能出现 短期波动。

外汇市场：美元“过山车” 利差和经济预期，是决定美元走势的主线。展望 2025 年，我们认为美元指数中枢大概率维持高位。而美国政策节奏、执行力度，以及非 美经济情况，可能会对美元走势形成短期干扰。非美货币中，日元或有阶段性反弹的 机会。

美债利率：“高度不高” 预计 2025 年美债利率将宽幅震荡，长端利率中枢缓步下 行，期限利差走阔。10 债收益率运行区间预计为 3.6%-4.4%，中枢水平约 4.0%，走 势呈“先高后低”形态。上半年收益率可能二次筑顶，但高度不高。宽幅震荡行情 中，长端美债配置价值显著。

新能源行业：需求为王 磷酸铁锂正极材料是目前生产锂电池最广泛运用的正极材 料，用于新能源汽车和储能行业。磷酸铁锂正极材料具有成本、安全及稳定性方面的 固有优势，与钴基正极材料相比，是最佳的长期技术途径。

房地产行业：去库存，再出发 房地产市场供需失衡依然存在，去库存仍是政府 2025 年的主要任务。此外，房价是衡量房地产行业是否已经触底的重要指标。我们认为利 率与租金回报率之间的差距正逐步缩小，对 2025 年房价企稳的前景保持乐观的态 度。

汽车行业：适者生存 2025 年，中国乘用车市场将由智能化和电动化驱动，NEV 渗透 率预计达 50%-55%。主机厂正通过技术创新增强竞争力。年轻消费者对个性化和智 能化体验的需求推动市场变化。自主品牌加大海外布局，预计明年 NEV 销量同比增 长 10%-20%，有望达 3,000 万辆，零售渗透率达 50-55%，行业将跑赢恒生指数。

传播文化行业：前政策，后科技 我们预计中国媒体行业将延续 2024 年的趋势，即 AI 逐渐融入媒体公司，行业中受益最大的是电子游戏制作商和电影制作商。预计全球传 媒行业在 2025 年上半年主要关注点在于特朗普上任后落实的政策，后半年关注点将 回归到科技。