传音控股研究报告：新兴市场手机龙头，扩品类及移动互联业务空间广阔.pdf

传音控股研究报告：新兴市场手机龙头，扩品类及移动互联业务空间广阔。公司是新兴市场手机领导品牌，在非洲市场的龙头竞争力稳固，大力拓展了南 亚、东南亚、中东和南美等非洲以外市场，近两年公司业绩受益于新兴市场需 求回暖，中长线来看，新兴市场智能机渗透率、非洲以外市场的市占率皆有较 大提升潜力。同时公司依托手机用户基础，积极拓展电子配件、家电等IoT业 务，深度布局AIGC技术，发展移动互联业务，新兴市场的IoT、移动互联网市 场都处于成长早期，长线来看在AI端侧创新浪潮下具备较大的发展空间。

传音控股是新兴市场手机领导品牌，近两年受益于需求回暖、新市场份额提升。 公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产和销售，销售区 域以非洲为核心，逐渐拓展南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。 公司积极实施多元化战略布局，拓展了扩品类、移动互联业务。2016-2021 年受益于非洲市场稳步增长、新兴市场持续拓展，公司业绩稳健提升；2022 年宏观环境影响手机需求，公司短期业绩承压。2023年及2024前三季度， 受益于新兴市场需求复苏强势及自身份额增长，公司业绩重返增长。2024年 前三季度公司营收513亿元，同比+19%；毛利率21.6%，同比-3.23pct，主 要系上游原材料成本波动所致；归母净利润39亿元，同比+0.5%。

手机业务：新兴市场的智能机保有量较低，公司在非洲以外市场份额具备很大提升潜力。公司在非洲地区市占率达50%，具备品牌、渠道和本地化优势， 龙头地位稳固，近两年聚焦折叠屏、游戏手机、光学性能、AI等前沿技术创 新，有望提升中高端产品竞争力。过去两年公司手机业务受益于新兴市场需 求复苏，中长线来看，非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场人口基 数超过40亿，部分国家经济发展水平较低，人均手机保有量较小，智能机渗 透率仍有很大提升空间。同时公司亦在积极拓展非洲以外的新兴市场，公司 过去几年在南亚市场拓展成果显著，2023年在孟加拉及巴基斯坦份额排名第 一，中长线来看，公司在东南亚、中东、南美等新兴市场仍具备很大的份额 提升空间。

扩品类及移动互联：依托手机用户基础，AI端侧浪潮下扩品类及移动互联业 务前景广阔。扩品类业务主要包括电子配件、家电等IoT业务，公司已开拓 消费电子配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix，覆盖非洲、南亚，东南亚，拉 美等50多个国家和地区，手机是智能互联交互的入口，手机厂商布局IoT产 品有天然优势，未来扩品类业务前景可期。移动互联业务方面，公司在OS 系统及移动互联网产品领域进行本地化深耕，公司手机均搭载了深度定制的 操作系统，同时积极开发音乐、支付、新闻、视频等互联网应用，此外公司 积极布局AIGC应用，2024年推出TECNO AIOS及AI助手Ella，以及 PHANTOM V Fold 2等多款AI手机，为移动互联业务变现打下基础。我们认 为非洲的移动互联网行业发展仍处于早期，公司在AI端侧浪潮下有望拥抱广 阔蓝海。