专项债投向分布区域结构未来展望.pdf

专项债投向分布区域结构未来展望。专项债自发行起规模呈逐年上升趋势，资金重点投向基建和新兴领域。 (1)专项债发行历程和其在经济发展中的作用，可以划分为三个关键阶 段，发行起始于 2015 年，从 2020 年起规模显著扩大。(2)2021 年专项债 发行额为 35805 亿元，2022 年为 40264 亿元（同比+12.5%），2023 年为 39444 亿元（同比-2.0%）。其中用于基建的占比分别为 2021 年 83.3%、 2022 年 89.0%、2023 年 79.9%。(3)新增专项债券限额和发行额自 2015 年起逐年增长，与一般公共预算支出相比的比例也逐年上升，从 2015 年 的 0.55%上升到 2023 年的 14.40%。(4)国新办新闻发布会上财政部提出 允许地方政府专项债券用于土地储备，支持收回收购存量闲置土地。

2024Q1~Q3 新增专项债同比-53%/-9%/83%，交通、市政、棚改占 46%。 (1)截至 11 月 26 日，2024 年地方政府新增专项债累计发行额 39693 亿 元，同比 2023 年同期增长 4.38%。Q1~Q3 发行额为 6341/8593/21059 亿 元，同比-53%/-9%/83%。(2)2024 年新增专项债募集用途以基建项目为 主，交通/市政/棚户区改造占比 21/19/6%，交通基础设施规模为 7913 亿 元，市政和产业园区基础设施 6842 亿元，棚户区改造 2258 亿元。三大 投向合计金额超 1.7 万亿元，占比达 46%。(3)对比 2023 年市政/交通/棚 改占比 55/13/10%，2024 年资金投向交通、生态环保占比提升，市政和 棚改占比下降。受新增专项债用于化债影响，投向基建的比例下降。

广东、山东、江苏等经济大省专项债发行规模处于高位，多地发行超过 既定发行计划。(1)从累计新增专项债发行的地区分布来看，截至 10 月 22 日，广东(不含深圳)、山东(不含青岛)以及江苏的新增专项债发行规模 为 4259 /2836/2365 亿元，同比 7/4/69%，位居前三，均在两千亿元以上。 2023 年同期广东、山东、浙江位居前三。(2)从新增专项债累计发行进度 来看，截至 10 月 22 日，广东、江苏、河北、重庆、新疆、云南、青岛、 厦门、大连和西藏超计划发行，其中青岛发行进度达 318%，新疆发行进 度高达 227%，进度较为滞后的地区主要有海南和宁夏，少于 61%。

预计 2025 年新增专项债约 4.2 万亿元，投向基建 2.2 万亿元占 64.6%。 (1)根据财政部下达的全年专项债限额及当前发行进度，预计 2024 年全 年新增专项债发行额将达 4 万亿元，扣除 2024 年起连续 5 年专用于置 换隐性债务的 8000 亿元，预计 2024 年全年基建领域专项债发行 2.07 万 亿元。(2)预测 2025 年新增专项债发行额增长将 5%达 4.2 万亿元，除去 化债 8000 亿元后，若投向基建的比例不变，则投向基建 2.2 万亿元。(3) 财政化债基建推荐中国交建(股息率 2.82%、PB0.60 倍，股息率和 PB 均 为 wind 口径，PB 剔除了其他权益工具，下同)，中国铁建(股息率 3.81%、 PB0.48倍)，中国建筑(股息率4.56%、PB0.55倍)，中国中铁 (股息率3.25%、 PB0.54 倍)，隧道股份(股息率 4.95%、PB0.71 倍)等。