华设集团研究报告：布局转型城市级低空飞行运营商，估值低位蓄势待发.pdf

华设集团研究报告：布局转型城市级低空飞行运营商，估值低位蓄势待发。低空基建规划设计龙头，全链条服务优势突出。公司自2015年建立民航团队， 旗下北京民航院拥有民航行业乙级设计资质，作为行业智库主编《民航工程建设 行业标准体系》等多项标准，业务积淀深厚。2024年起公司加快整合行业智库+ 规划设计+行业运用三大领域，组建集团低空经济专班，大力开拓低空经济产 业，当前已形成从行业规划、标准政策研究、到通用航空设计咨询、管控平台建 设及无人机落地运用的全链条服务布局。

落地多个低空标杆性项目，有望受益低空基建需求放量。今年以来公司参与江苏 省级、苏州/南京/绍兴市级等多地低空发展方案规划，同时承接苏州通用机场工 可、太仓市民用无人机试飞基地等多个标杆性项目，其中太仓项目集成规划设 计、配套建设、后端服务全链条低空服务能力，包括智联网建设、空管平台、总 体方案研究（空域、场址研究等），为苏州首家、江苏省第二家民用无人机试飞 运行基地，业内影响力突出。当前低空发展政策密集出台，基建作为产业发展核 心预计将率先放量，我们测算2025年低空基础设施建设规模有望达3000亿，其 中设计规划约100亿，现已有多个省市发布起降点/通用机场建设规划，预计明年 起低空基建将迎来建设高峰期。公司为我国交通智库规划龙头，低空业务一体化 集成优势显著，且具备标杆项目落地基础，有望受益基建需求放量。

联合上下游龙头签署战略合作协议，布局转型城市级低空飞行运营商。低空基建高峰过后，我们预计后端低空航线运营管理将成为低空设计龙头核心争夺市场。 后端运营本质属前端规划延伸，设计院可较好切入，同时有望依托空管运营权逐 步转型城市级低空飞行监管平台，打造类“滴滴打车”管理体系，商业模式有望 显著优化。近期公司与沃飞长空、莱斯信息、九州集团等产业链上下游龙头签署 战略合作协议，同时与南京秦淮区、成都天府新区等多地政府深化交流合作，有 望进一步夯实全产业链优势，未来转型低空运营服务商具备较大潜力。

“车路云”建设加速落地，业务成长可期。今年7月五部委发布20个“车路云” 试点城市名单，路侧基建建设迈入快速发展期，预计2030年“车路云”行业总 产值将达2.6万亿，其中路侧基建规模约4174亿。公司参与主编全国首个智慧公 路车路协同路侧建设技术指南，自研AIoT智慧公路产品体系，先后承接无锡 S342、南京S126、扬州G233等一批智慧公路试点示范项目，业务储备丰富。当 前北京、武汉等多地已公布大规模车路云一体化基建项目，后续随着各地项目建 设推进，有望带动公司“车路云”业务规模快速扩张。

传统主业盈利质量优异，化债推进有望带动经营改善。近年来公司毛利率逐年提 升，且大幅优于同业，现金流持续优异，盈利质量较优。今年受地方资金趋紧影 响，公路、铁路等基建项目推进有所放缓，公司收入业绩短期承压，后续随着化 债政策逐步落地，地方有望腾挪更多资金用于基建，项目执行有望提速。此外， 近期公司中标赣粤运河预可研项目，该项目为国家战略性工程，总投资匡算1500 亿，后续有望纳入“十五五”编制，设计规划环节订单约30亿，公司作为预可 研参与方，有望承接部分标段，预计将为整体签单额贡献较大增量。