华阳集团研究报告：新产品&客户放量开启新增长周期，汽车电子平台化龙头有望崛起.pdf

华阳集团研究报告：新产品&客户放量开启新增长周期，汽车电子平台化龙头有望崛起。公司发展历程复盘与展望：汽车电子领军企业的崛起之路。1）初创 期（1993-2000 年）。公司成立初期主要业务为光盘机芯等产品， 为后续开拓汽车电子业务提供技术基础和充沛现金流。2）业务开拓 期（2001-2012 年）。在这一阶段，公司通过设立华阳多媒体和华 阳精机，开拓了汽车电子、精密铸造两大汽车业务。3）转型加速期 （2013-2020 年）。公司于 2017年正式上市，上市后通过募投资 金、设立子公司等方式持续扩大汽车电子业务产能，完善自身产品 矩阵，抵消精密电子部件业务的持续萎缩，加速转型进程。从2019 年起，得益于公司汽车业务放量，以及精密电子业务占比下降，公 司业绩开始回升，突破转型阵痛期。4）机遇期（2021年—2023年）。 在这一阶段，国内新能源车销量高速增长，公司紧抓电动化机遇， 持续突破Stellantis、长安、长城、蔚来等头部主机厂，并配套建设 汽车电子和精密铸造业务的产能，不断进行产品迭代，持续推出电 子外后视镜、舱泊一体域控等高价值量产品，凭借新能源项目的放 量，公司整体营收和利润水平不断提升。5）崛起期（2024年以来）。 公司推出舱泊一体域控，并预计于2024年下半年推出基于高通8755 芯片的舱驾一体域控产品，深化智能驾驶领域的布局，展望未来， 我们认为随着智能座舱、自动驾驶渗透率的提升，公司电动智能化 新品和配套新客户持续放量，整体产品和客户结构有望进一步优化， 进而复刻在电动化背景下的高速增长，进入新一轮智能化上行周期。

汽车电子：乘电动智能化浪潮，汽车电子产品布局持续深化。 未来汽车电子业务将是公司业绩的主要驱动力，我们认为公司汽车电 子业务增量业务主要分为三大梯队：1）稳中有升。中控屏幕、仪表 等产品渗透率已经较高，但作为公司基盘产品在未来2-3年内仍有 望较快增长，贡献显著增量；2）从1到10。HUD、座舱域控等新 品目前市场渗透率较低，未来有望伴随下游客户开拓快速放量，成 为公司3-5年内的主要增长动力；3）从0到1。电子后视镜、智驾 域控等产品是公司全新产品，在公司营收占比较低，处于研发期或 者初步量产期，后续随着公司持续布局有望实现从0到1快速发展， 从10年的长期维度来看或将持续贡献增量。

精密铸造：汽车轻量化背景下产能持续加码，精密铸造业务未来可期。为满足精密铸造业务快速发展的需要，公司持续扩充产能： 定增募投项目中精密铸造业务惠州新建厂房已开始投产；公司使用 自有资金在浙江长兴开发区新建精密铸造零部件生产基地第一期预 计今年内投产，已启动惠州工业园新的厂房建设工作。我们认为未 来受益于产能释放，叠加采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、 联电等客户导入，公司铸造业务收入有望持续增长。