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北交所2025年投资策略：新质生产力再看北交所，并购或成主线。北交所蓄势已三年，流动性改善专精特新成金子招牌，将进入新的发展阶段。 北交所自 2021 年正式设立以来已经平稳运行三年，经历多轮改革，北交所的交 易与融资规则不断改革创新，逐步完善市场功能。北交所、新三板着力打造成为 专精特新中小企业挂牌上市的重要服务平台，共同擦亮“专精特新”金字招牌。 截至 2024 年 11 月 8 日，北交所上市企业 256 家，总市值 6,796 亿元。2023 年以 来，北交所经历了 2023 年 11 月、2024 年 10 月行情。本轮行情中北交所涨幅明 显更大，走势强于科创板与创业板，流动性改善也越发明显，10 月成交金额创 新高，达到 6627 亿元。目前北交所 PE 为科创板估值水平的 86%，为创业板 106%。 此外，北交所还吸引了私募、公募、社保、保险等机构资金参与。2024 年，北 交所公司平均机构调研数量 27 家，机构持股占流通 A 股比例均值 20%。新股方 面，2024 年北交所新上市 17 家，首日涨跌幅均值自 2022 年逐渐提升，2024 年 均值达到 175%，94%的新股首日收涨，首日换手率均值达 78%。

北交所专精特新含金量足，正朝着新质生产力方向发展。 北交所作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的 重要构成，专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强。北交所上市 企业中，专精特新“小巨人”企业 148 家，占比 58%。2023 年北交所企业平均 研发支出为 3445 万元，占总营收比例 5%，研发人员数量占比 14%。 新质生产 力为下一阶段发展重点，北交所属于新质生产力行业的标的较为丰富，集中于新 能源汽车、氢能源、人工智能、航空航天、生物医药等领域。

北交所高技术、高护城河的高端装备制造公司或面临重估。 装备制造业被誉为工业经济的心脏，是国民经济的生命线。作为驱动工业转型和 升级的重要引擎，高端装备制造业一直是全球各地提升自身竞争力的关键领域。 提升行业利润水平，特别是增强装备制造业的盈利能力，是实现制造业高质量发 展的关键支撑。北交所的制造业毛利率主要集中在 30-50%、20-30%区间，分别 占比 37%、25%；2023 年 ROE 水平上，32 家超过 20%盈利能力表现较好。估值 上，高盈利、高技术、拥有坚实渠道与技术护城河的高端装备制造企业可能面临 系统性重估，目前北交所制造业企业 PE TTM 在 50X 以下的仍然占比超过一半。

并购重组政策暖风不断叠加新产业周期，或成为跨年度的投资主线。 2024 年并购重组政策暖风不断，叠加新产业周期或成为跨年度投资主线。北交 所较多公司在手现金充沛，有利于把握并购机遇。当前经济形势下，企业之间竞 争愈发激烈，产业链的优化和整合成为企业提升核心竞争力的关键。聚焦核心产 业链，专注于与自身核心业务相匹配的领域，通过精准的并购来加强在特定产业 方向上的竞争力，深化产业协同并购战略，或为北交所公司发展的有效途径。若 北交所公司能在收购之后发挥好并购协同效应或补链强链，那么并购将有望为企 业带来显著的长期价值增长和投资回报。