交通运输行业2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块.pdf

交通运输行业2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块。航空：预计供给低增长，将逐步达到供需拐点。2024 年以来行业供需关系持续好转，旺季的产能利用率已经超 过 2019 年水平，预计趋势可延续。（1）供给端：2020 年以来航司引进飞机速度放缓，预计 2024 年底较 2019 年 累计增速仅为 15%。当前波音空客产能不及 2018-2019 年，主要发动机制造商 GE 产量同比下降，产能不足导致订 单积压，预计未来飞机引进速度仍为低个位数。（2）需求端：目前客运量已超 2019 年，1-10 月全行业民航旅客 量较 2019 年增长 11%，其中 10 月国内航司的国际线旅客量为 2019 年的 97%。需求已恢复自然增长，叠加刺激消 费的政策发布，预计民航旅客量将保持高个位数增长。未来供需拐点有望实现，预计 2025 年供给同比增长 3%， 需求同比增长 8%；供给累计较 2019 年增速 18%，需求累计增速 19%，产能利用率将超过 2019 年。复盘历史，供 需优化下航司利润将大幅改善，叠加近期成本端油价因素的改善，预计航司利润将进一步释放。

物流：关注物流板块细分赛道机会。1）危化品物流：危化品物流仓储及运力审批较为严格，龙头资质较好，同 时通过收并购增厚运力及仓储资源，龙头市占率持续提升。国内需求向好会使得对应的化工品景气度提升，分销 业务盈利提升主要依托于化学品价格上涨，运输业务盈利提升主要依托于化学品需求量，若财政刺激下内需向好， 在开工率及库存向好下，危化品物流相关业务例如运输、仓储、分销等需求有望提升。2）内贸集运：受政策保 护，内贸集运具有相对进入壁垒，行业竞争格局较好，前三大航运公司运力占比约 80%。内贸集运行业运输的货 品包含消费品、工业品、资源品等，和整体宏观经济相关。内需向好会带动实物工作量提升，对应的运输需求向 好，运价有较大的上涨弹性，同时散改集市场空间广阔。3）直营快递：直营快递板块格局较好，时效件市场顺 丰市占率达 64%，高端直营快运市场则出现顺丰和京东系双寡头格局。相比传统电商快递企业，直营快递企业需 求结构更加多元化，顺丰除了时效件业务之外，还包含快快运、冷链、同城、供应链和国际业务等，我们看好顺 周期下商务件及中高端消费快递件市场增速加快，看好快运、冷链等物流业务量增长。京东物流聚焦一体化供应 链物流服务，多年来持续优化物流网络，全面接入淘宝天猫平台来自第三方业务量有望增长，规模效应及精益化 成本管控实现利润快速增长。