2025年计算机行业年度策略：百炼成金（更新）.pdf

2025年计算机行业年度策略：百炼成金（更新）。随着流动性、宏观政策刺激、北美科技共振等多因素影响，计算 机板块自 9 月底开始走强。考虑化债政策促进地方政府消化拖欠 企业账款，以及计算机行业持续优化成本，看好计算机板块 25 年 迎来收入利润增速剪刀差，推动板块估值进一步优化。建议关注 三大投资方向：1）持续看多国产化受益政府类开支增加，近期订 单频出已有显现；2）看多新一代计算平台和新一代生产力工具； 3）关注化债及数据要素相关标的。

化债+数据要素政策共同驱动，数据要素市场空间广阔。本轮 12 万亿规模化债聚焦地方政府存量隐形债务，在减负担、 增动能、保支撑三大维度带来增量空间。当前，数据要素正处在 政策密集兑现期，制度框架逐步形成。2025 年，数据要素将逐步 从政策驱动向产业驱动迈进，数据基础设施、公共数据授权运营 以及数据要素场景深度挖掘将成为主要发展方向，数据要素市场 空间广阔可期。

党政及行业万亿信创市场，国产化力量加速崛起。2023 年以来，信创行业迎密集政策催化，政府工作报告、三中全 会公报等多次强调国家安全、供应链安全。随着信创“党政下沉、 行业加速”趋势逐步明晰，万亿市场空间可期，其中党政全面国 产化下约 6500 亿元空间；关基行业 PC、服务器及其配套软件需 求合计市场容量约为 10126 亿元。叠加以华为为代表的国产力量 加速崛起，信创市场发展有望持续加速。

算力需求持续高增，新一代计算平台及生产力工具商业化可期。自 ChatGPT 引爆 AI 浪潮，国内外厂商积极投身 AGI 建设。预计 国内大模型训练端/推理端算力需求约为等效 14.7 万/11.0 万张 H100 芯片，按单卡价格 3.5 万美元估算对应市场规模约为 51. 6 亿 /38.4 亿美元，二者合并市场规模接近百亿美元。应用端，A I 终 端作为新一代计算平台，国内外厂商加速布局，产品落地确定性 较强；AI 应用作为新一代生产力工具，商业化已呈现加速趋势， B 端进展更快。