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汽车行业2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点。9月底宏观政策转向有望确立汽车2025年中期景气预期拐点，智 能化、全球化及高端化产业趋势进一步确立。我们重点看好内需 复苏及成长方向，包括乘用车智能化加持下高端市场格局重塑、 零部件低位成长，关注重卡内需复苏、客车及摩托车出口。板块 投资择时的基本面变化包括刺激政策落地强化景气预期、销量增 速上行拐点及淡旺季、新车发布节点、业绩兑现等。

行业复盘：顺周期、出口和成长三条投资主线

过往汽车板块投资相对收益来自顺周期及电动化，当前电动化渗 透率提升逻辑钝化，智能化、全球化及高端化成为核心产业趋势。 25 年稳增长扩内需政策有望发力，AI端侧应用-智驾/机器人等商 业化或将推动成长主线回归，优先看好内需复苏及成长为进攻方 向，板块配置排序依次为：乘用车~零部件>两轮车>客车>重卡。

乘用车：最强戴维斯双击进攻板块，大赔率空间

乘用车板块上涨行情必要条件包括景气预期上行、车企销量预期 增长，行情支撑为产品周期及出海。2025年我们看好景气、产品 周期及高端智能化支撑下具备盈利及估值弹性：1）稳增长扩内需 政策发力方向，出口贡献增量；2）自主品牌新能源有望延续强劲 新车周期；3）智驾持续迭代下赋能品牌差异化，中高端市场受益。

零部件：兼具赔率及胜率的均衡配置

汽车零部件的投资α来源于成长，传统汽零走向全球，AI端侧应 用（智驾及机器人等）塑造新增长曲线。2025年特斯拉产业链汽 零标的有望显著受益于需求提振及机器人等新业务定点突破，华 为鸿蒙智行、小米、理想等强势主机厂供应链也有望受益于新车 周期，看好有增量业务&增量客户的低估值绩优白马汽零。

商用车：出口链下的稳健红利配置，内需慢复苏

重卡及客车行业格局稳定，龙头（潍柴/重汽/宇通）出口占比高且 仍具备稳健增长空间，商用属性下内需弹性依赖设备更新等刺激 政策，整体复苏或弱于乘用车等To C消费品，但估值相对更低。 当前重卡行业逐渐进入销售旺季（春节前后），景气有望回升； 客车龙头出口增长兑现盈利弹性，关注出口景气度边际改善。