2025年利率债投资策略报告：政策春风化雨，债市谨慎乐观.pdf

2025年利率债投资策略报告：政策春风化雨，债市谨慎乐观。财政政策 ：本轮刺激延续性较强。从效果来看，债务化解政策将助力实现 2028 年的隐债化解目标。目前中央财政思路已明显转向，预计明 年广义赤字率可能达到 9%以上。

货币金融政策 ：当前难以看到新的加杠杆主体，财政仍主要致力于解决债务问 题，不认为明年的经济会进入 QE 乃至 MMT 模式，但货币政策 仍值得期待。虽然本轮货币宽松缺乏空间，但 20-30BP 降息， 100BP 降准，以及新工具使用投放流动性均可期待。

海外环境 ：特朗普经济政策重点聚焦国内减税与对外关税，综合效果可能使 赤字进一步扩大，美债供给显著增加给联储降息进程带来压力。 预计后续美国仍是缓慢但平稳去通胀进程，特朗普模式下速度可 能更慢，经济软着陆则仍然是核心假设。

国内增长： 今年 9 月下旬政策发力后，经济下行极端风险解除，目前政策对 稳增长、稳房价、稳信心提出明确诉求。明年经济增长目标或仍 设置在 5%左右，其中一季度可能实现较为确定的高增长，但后 续复苏情况市场分歧仍较大。物价方面，未来通胀中枢将经历企 稳回升的过程，明年中枢在 1%以内。地产方面，核心假设是地 产投资和销量企稳。消费方面，预计延续今年温和复苏态势。

流动性 ：预计央行将继续坚持目前对资金市场的精准调控模式，使得整个 资金面维持在政策利率略往上水平窄幅波动，中期内则跟随央行 降息步伐逐步下台阶。

机构行为：考虑到农商行、保险等配置盘力量在存款派生速度下降、权益补 仓、下调保险预定利率背景下或边际放缓，理财、债基等交易性 力量在存款脱媒减速下难以大幅扩张，同时市场风险偏好回升、 机构对流动性管理诉求加强与预防性赎回时有发生背景下，2025 年债市波动性将提升。建议操作上保持中长久期的同时更加灵活 调整久期，并保持组合的流动性。