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ETF轮动研究报告：基于Level2因子的ETF轮动策略。ETF 市场概况：指数化投资已成为境内公募基金行业发展趋势。Wind 数据显示，截至 2024 年 10 月底，境内交易所挂牌上市的 ETF 数量达 到 1005 只，市值总规模达到 3.67 万亿元，创历史新高。

Level2 高频因子：包含逐笔订单（Tick）数据，团队前期基于 Level2 数据构建“大小单”等因子，在选股端具备较明显区分度。

Level2 选股因子应用于 ETF：由个股汇总到指数，再映射 ETF 的逻 辑，将选股因子应用到 ETF 轮动。考虑到 ETF 产品的流动性，对 ETF 产品作规模和成交额等基本要求。

周频实证分析：基于 ETF 回测的 IC 值相对不够突出，但部分多头组合 的回测收益明显高于 wind 偏股混合型基金指数。bigbuy_bigsell 因子、 longbuy 因子的 Top5 组合回测区间年化收益分别为 13.8%和 15.2%。

月频实证分析：基于 ETF 回测的 IC 值相对突出，如 bigbuy_bigsell 的 IC 均 值 相 对 较 高 ， 约 6.7% 。 bigbuy_bigsell 因 子 、 bigbuy_shortbuy_bigsell_shortsell 因子的 Top5 组合回测区间年化收 益分别为 16.8%和 19.6%。

因子特征总结：分组收益方面， 相对有效因子的多头组收益相对突出， 但其他几组的收益区分度总体不够明显。分年度收益表现方面，绝对收 益方面，2020 年、2021 年和 2024 年初至今相对突出；相对收益方面， 因子多头组合在 2021 年以来较稳定地实现超额收益。

进一步检测：ETF 维度的内部相关性总体高于股票内部相关性。基于卷 积神经网络的选股因子（fimage 因子）与 Level2 因子的相关性总体较 小，与 Level2 因子进行合成，多头组合回测年化收益边际提高。