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环保行业2024三季报总结：业绩短期承压，风物长宜放眼量。2024 前三季度业绩承压，整体盈利能力略有下滑。根据国盛环保 98 家 环保公司组合，环保行业 2024 年前三季度整体营业收入 2495.9 亿元，同 比增速为-1.3%。归母净利润 189.7 亿元，同比增速为-14.2%，或与 Q3 整体行业需求下降有关。2024Q3 环保行业营业收入 825.5 亿元，同比下 降 8.3%。归母净利润 66.7 亿元，同比下降 15.9%，或与市场短期订单减 少，运营成本提升导致净利率下降有关。

行业整体利润率下滑，费用率有所提升。2024Q1-Q3 环保板块整体毛利率 24.8%，较去年同期下降 0.1pct；整体净利率为 8.3%，较去年同期下降 1.1pct。或与营业外支出占比上升（yoy+0.21ct）、期间费用率上升 （yoy+0.34pct）有关。2024Q1-Q3 环保行业整体期间费率为 14.8%，同 比增长 0.3pct，费用率有所提升。

行业经营现金流净额增长明显，投资现金流支出增加。2024 Q1-Q3环保行 业经营性现金流净额为194.0亿元（yoy+20.5%），主要系采购减少及回 款增加所致。其中，固废治理板块120.6亿元（yoy+56.0%），继续保持充 沛的经营性现金流；监测检测0.8亿元（yoy+114.8%），经营性现金流相 较去年同期由负转正；水务板块74.3亿元（yoy-9.7%），水处理板块5.5亿 元（yoy-20.2%），节能环保板块-20.0亿元（yoy-240.7%），现金流下降。 筹资性现金流净额72.1亿元（yoy-26.3%），投资性现金流净流出413.7亿 元（yoy+4.1%）。

子板块业绩分化。固废治理发展良好，节能、水处理欠佳。归母净利润方 面，监测/水务运营/固废治理/大气治理/水处理/节能2024Q1-Q3同比增速 表现依次为yoy+52.0%/+18.1%/+1.7%/-22.9%/-59.6%/-280.8%。固废 板块受益于垃圾焚烧发电项目步入稳定运营期，盈利能力逐步增强；资源 循环乘“大规模设备更新和消费品以旧换新”之势降本增效、提高产能， 行业景气度提升。水务运营营收保持稳定。节能、水处理受制于市场竞争 加剧，收入减少、利润空间缩窄，行业发展阶段性承压。

化债力度空前，把握水务与固废资源化新机遇。11 月 8 日，《全国人民代 表大会常务委员会关于批准的决议》通过，直接增加地方化债资源 10 万亿 元，有利于环保企业减少应收账款、优化资产负债表、改善现金流。