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青岛港研究报告：北方最大综合枢纽港，收购优质资产带动现金流提升。集装箱及液散贡献核心利润，持续受益于区域港口整合。青岛港主要业务为 港口装卸业务，其中包含集装箱、液体散货、金属矿石、煤炭及其他货物处 理业务，目前航线数量及航线密度位居我国北方港口第一位。2024H1 集装箱 业务、干散货、液体散货、利润总额占比分别为 28.9%、7.9%、33.2%，集 装箱业务和液体散货贡献核心利润，青岛港以 QQCT（非并表）为主体运营 集装箱业务，2024H1 QQCT 占集装箱板块利润比例约为 51.6%。公司持续 受益于区域港口整合，当前山东港口整合已初步完成，逐步释放一体化效应， 青岛港作为龙头枢纽港，吞吐量有望持续稳健增长。

腹地经济驱动集装箱量增，资产并购助力液散规模扩大。山东省作为青岛港 的主要腹地省份，2023 年 GDP 体量达到 9.2 万亿元，同比增长 6%，位于全 国第 3 位，其中青岛以 1.6 万亿元 GDP 排名省内第一，发达的腹地经济为青 岛港的吞吐量提供了保证。青岛港位于东北亚港口群的中心位置，未来将持 续受益于山东省与东盟进出口金额的增长，预计东盟航线主导港口表现好于 欧美航线主导港口的趋势将持续凸显。液体散货业务方面，公司调整收购资 产计划，聚焦优质油品码头资产，通过收购高 ROE 资产提升盈利能力，预计 未来公司液体散货业务规模将持续扩大。