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公募转债策略基金专题：透视基金风格，拆解进攻利器。2023年下半年以来，权益跌幅的扩大持续弱化转债的股性价值置信度，同时部分转债发生实质性违约，转债的债底支撑被打破，市值风格分化与信用分层现象有所加剧;9月下旬在转债市场风险得到较大程度的释放后，跟随权益市场快速反弹，但跟涨幅度相对温和，在当前位置下转债自身具备的凸性优势有望回归。在看好转债配置机会的前提下，本文重点聚焦贝塔属性更强的高仓位转债策略基金(定义详见正文)，从持仓角度构建一系列指标刻画其在绩效、资产配置、转择券、正股等维度的相关风格特征，旨在帮助投资者在利用这类产品把握权益贝塔机会的同时有效识别收益和波动的真
正来源，从而更好地实现穿透管理;此外，本文从业绩进攻性及持仓风格等维度优选五只重点转债策略基金并作深度画像分析。

转债市场投资机会分析

9月下旬以来转债虽跟随权益市场回暖同步走强，但相较股票的反弹幅度仍有补涨空间，并且在经历前期反弹后当下在估值层面仍具备安全边际,后续在政策环境持续向好、市场风险偏好拾升的判断下，转债资产具备较强的估值修复动能;资金行为方面，在本轮反弹过程中除了以公募基金为代表的资管账户外，尚未有明显增量资金进场，考虑到近一年保险及社保年金等绝对收益型资金在市场波动中对转债的减持态势较为明显，后续在市场企稳修复、叠加资金欠配环境下对转债资产的配置需求有望进一步助推转债上行;同时当下在市场等待政策落地效果的阶段，转债自身股债兼具的特性或更适合作为把握权益市场机会的资产。本部分还针对全市场转债策略基金发展现状、转债ETF投资价值等方面做了具体梳理，详见正文。

高仓位转债策略基金风格刻画

高转债仓位产品的贝塔属性相对突出，其收益表现受策略风格特征影响较大，在参与此类产品投资过程中，投资人有必要对产品的风格特征和收益来源有所了解，在对高仓位转债策略基金进行评价分析时，清晰界定产品的风格特征才能更好的在组合层面做到穿透管理。本文针对转债策略基金构建了风格刻画的框架及方法论，视角分别置于绩效评价、资产配置、转债择券特征、转债正股特征以及股票策略等五个维度，透视产品转债与股票部分持仓风格。其中在绩效维度，侧重相对收益视角，借助不同涨跌市环境下的收益排名指标进行刻画，此外还尝试基于季度转债持仓明细测算的转债投资收益对产品业绩进行拆分;在资产配置维度主要利用有效含权仓位刻画基金是否具备择时特征以及股票和转债的仓位联动特征;在择券维度，基于持仓对择券策略风格、信用敞口以及集中度与交易等维度特征进行刻画;在正股维度，利用持仓个券对应正股的市值、估值及板块刻画价值成长、市值风格以及行业板块配置特征;在股票维度，则重点判断转债和股票在风格上的增强或互补特征。