日本对抗通缩政策及股市演绎.pdf

日本对抗通缩政策及股市演绎。一、1993-1996 年：政策转向且地产反弹。 上世纪八十年代底，日本泡沫经济破裂。随后日本股市连跌 3 年，直至 1993 年 3 月日本股市见底。 1993 年-1996 年，日股历经波折，但总体上行。这一阶段日股主 要定价政策转向以及地产带动基本面改善。

1、1993 财政释放政策转向信号，日经 225 指数涨幅达到 26% （1993 年 3 月-1993 年 9 月）。 1992 年 8 月、1993 年 4 月、1993 年 9 月日本连续推出大规模财 政刺激方案。三次财政刺激方案主要投向扩大公共投资和支持 中小金融机构发放贷款。前者旨在通过扩大公共投资拉动总需 求，后者侧重于稳定金融系统。 1993 年 9 月“卖现实”，股市调整。

2、1994 年日本房地产止跌，日经 225 指数涨幅 34%（1993 年 11 月-1994 年 6 月）；日经 225 指数涨幅 56%（1995 年 7 月1996 年 6 月）。 财政与货币宽松刺激，日本房地产市场阶段性企稳，1994 年日 本房地产“价止跌、量回升”。内需政策开始起效，地产止跌 回稳同时，全球也迎来一轮经济复苏。最终日本在 1996 年迎来 内外共振下的经济反弹，1996 年日本全国房地产价格首次上涨 （2.2%）。

3、这一阶段政策预期驱动资本市场变动，日股中段券商领涨，房地产阶段性企稳阶段地产链领涨。 1993 年，预期交易阶段，券商等金融业领涨。由于经济基本面尚未企稳，完全为政策交易和预期交易。因 此，券商板块涨幅最大（+76%）。 1994 年，房地产止跌且经济实质性企稳，券商依然领涨（+62%），同时地产链也有不错表现。机械板块 （+49%）、电器板块（+48%）。

二、2003-2007 年：一轮大出清后经济复苏。 1、全球互联网浪潮带动一波日股反弹。日经 225 指数涨幅达到 57%（1999 年 1 月-2000 年 4 月）。 2000 年前后，全球爆发互联网技术革命，惠及日本股市。在新一代信息技术的推动下，美国科技股暴涨，日 本也从这一全球趋势中受益。

2、一轮不良出清之后日本迎来持续而大涨幅的股票牛市。日经 225 指数涨幅达到 140%（2003 年 4 月-2007 年 7 月）。 1998 年亚洲金融危机、2000 年全球互联网泡沫危机先后冲击日本，导致日本之前积淀的不良资产问题暴露。 经历多年出清之后，叠加 2003 年全球经济复苏，日本内外国政之下迎来因弹性较高的经济复苏。股市也由此 定价不良出清之后的真正扶苏。 2000 年前后，日本政府采取了一系列措施来处理不良债权问题。通过债务重组、拍卖资产、以及政府的金融 援助，不良债权的规模在 2003 年后显著缩小。2001 年中国加入世贸组织，全球化红利启动，日本出口回升， 撬动国内增长。

3、不良出清之后的经济长复苏，日股牛市中券商、科技与大宗领涨。 1999 年，日本经济受益于全球互联网产业链。日本股市同样大涨，1999/1/5 到 2000/4/12，日本科技板块（信 息与通信板块）大幅上涨 230%。科技股牛市同样引发券商大幅上涨，期间券商大幅上涨 274%。 2003 年-2007 年，日本国内受益于不良资产出清，海外受益于全球化红利启动。这一阶段日本股市上涨最好的 是钢铁，板块涨幅第一（+556%）；贸易板块涨幅第三（+370%）。2007 年，日本全国房地产价格上涨 7%， 这是泡沫经济以来单年度最大涨幅。房地产板块涨幅居于第二，达到 442%。