量化视角多维度构建大小盘风格轮动策略.pdf

量化视角多维度构建大小盘风格轮动策略。本文从量化视角研究大小盘风格轮动策略。在 A 股历史上不同风格 轮动频繁，想要战胜市场获得超额收益，投资者需提前预判风格动 向。作为国君金工团队风格轮动系列首篇报告，本文借鉴多因子模 型打分思路，从量化视角研究大小盘轮动策略。

从宏观、估值、基本面、资金、情绪、量价等多个维度构建风格轮 动量化模型，历史回测胜率 73%，超额年化收益 17.45%。本文希 望建立起尽可能全面的风格轮动跟踪因子（指标）库，从涵盖宏、 中、微观的 6 个维度出发，测试并选取在历史上有效的因子。各维 度内部的因子信号进行等权合成，生成各维度信号，若看好小盘则 信号为 1，若看好大盘则信号为-1，若持中性则信号为 0。然后，将 不同维度的信号再等权复合，从而得到量化模型最终打分。对模型 进行历史回测，使用沪深 300、中证 2000 代表大小盘风格指数，月 度调仓，以大小盘等权作为基准；模型在回测期内（2013/12/31- 2024/09/30）表现优秀，月度胜率 73%，年化超额收益 17.45%，夏 普比率 1.83，收益回撤比 1.18。

量化模型的样本外使用需结合主观分析，进一步考虑月度效应和政 策维度，生成风格观点。对于风格轮动研究，量化模型无法完全刻 画市场。在样本外结合主观分析、月度效应，对量化模型打分进行 适当调整。月度效应方面，统计过去的历史数据，可以发现 2、3、 5、8 月小盘风格占优，1、4、12 月大盘风格占优。政策维度主要关 注经济政策、产业政策（技术变革）、并购重组政策与 IPO 节奏等 对大小盘风格可能带来切换动能的因素。通常而言，新兴产业发展 政策利好小盘风格，而稳增长政策则更利好大盘风格。技术变革与 外部环境也可能带动板块主题性行情，从而推动大小盘风格切换。 此外，并购重组会带来盈利的外延式增长，对中小企业的影响较为 显著；IPO 发行节奏则会影响市场资金、小盘股的“壳价值”等， 均对大小盘风格可能产生影响。在样本外使用时，我们将主观分析 的结果也作为一个维度的信号，与量化模型 6 维度信号进行结合， 从而生成最终月度风格轮动观点。

未来改进思路：一是宏观维度引入经济周期分析。目前宏观维度简 单使用三个因子进行判断较为粗糙，未来可以对经济周期进行划分， 以判断风格的长期相对优势。二是如何确定各维度权重，把握主线 维度。目前对各维度进行等权汇总，未来我们希望对当下起主导作 用，且未被充分定价的维度赋予更高权重。三是如何在模型层面兼 容“哑铃型策略”，目前的量化模型无法兼容“哑铃型策略”两头配 置的思路，这也是未来的改进方向之一。